新疆概念上日曾刺激水泥股，其中以中材股份（1893）為甚，公佈進軍內蒙市場的山水水泥（691）亦有表現，不過受大市急挫影響，昨已回落。
山水水泥與內蒙赤峰遠航訂立合作框架協議，同意有條件分兩次收購持有目標資產的目標公司不少於80%的股權，收購代價8.6億元人民幣（下同），將以現金支付。
赤峰遠航已承諾進行重組，並將目標資產組成目標公司，目標資產的年產能為230萬噸水泥及熟料的指定及相關設備，部份生產線將於年內完成，目標資產估值為8.6億元，相當於每噸成本374元，與自建成本370元相若，反映收購代價合理。
山水水泥將於完成重組而成立目標公司後（預期7月前完成），將先收購50%，於其後13個月內收購不少於30%。目標公司將由赤峰遠航現有管理團隊管理，雙方合作，目標於未來三年內將產能提升至500萬噸。
山水水泥的收購，可利用赤峰遠航的知名品牌「遠航牌」進軍內蒙市場，不特是一項收購，也是合作。
財務負擔沉重
山水水泥的生產設施位於山東及遼寧，去年底水泥產能4834萬噸及熟料產能2519萬噸，分別較上年增加1250萬噸及515萬噸，去年銷售水泥2938萬噸，增17%，銷售熟料842萬噸，增54%。去年水泥價跌，山東平均價跌4.9%，東北地區只跌1.5%，而東北地區只佔銷售額14%，山東則佔86%，因而整體收入只增16.4%。
銷售成本增加17.5%，毛利率由21.1%降至20.4%，其他收支淨額減少33%，主要是政府補助減少，而銷售費用增12%，管理費用減少15%，財務成本亦減11%，儘管稅項增39%，實際稅率由23%升至24.1%，純利仍增30%至7.01億元，每股盈利25分，派息9.7港仙，增加27.6%。
目前山水水泥仍在發展中，多條熟料線及水泥粉磨線在建設中，資本承擔3.8億元，未簽約的更達90億元以上，去年底總借貸93.8億元，淨資本負債比率為48.5%，已是頗高，以現金收購及應付日後的發展，其財政負擔相當沉重。
山水水泥的意向，仍在尋求發展及併購，階段性目標為水泥產能8000萬噸及熟料產能5000萬噸，是向首數名排名進軍，策略偏於看好未來水泥業，短線的變動，不影響其策略。現價3.30元，PE11.5倍，息率2.9%，今年雖有好增長，而市場形勢不利，暫不作考慮，待市道及行業轉好後再作考慮。
齊明