現時巿場最擔心的是，歐洲債務危機會否演變成金融海嘯第二波？或出現類似2008年底，由雷曼兄弟倒閉導致的金融巿場暴跌，甚至引發經濟雙底衰退和通縮？
歐債不致引發海第二波
花旗分析員認為，環球經濟出現雙底衰退的機會不大。現時環球經濟主要由新興巿場，特別是中國拉動，而且美國經濟也逐步改善，估計今年環球經濟可望增長3.8%。從經濟規模來說，「南歐五國」只佔09年全球經濟增長的6%，估計在經濟層面上的影響，會以地區性為主。
至於歐洲債務危機會否演變成金融海嘯第二波，要視乎歐元區國家在危難中能否取得資金，以及各國政府退巿政策的取向。
歐元區和IMF提出總值7500億歐元的拯救方案，相信已足夠南歐國家未來3年的資金需求，降低短期違約風險。另外，方案中會包括由歐洲央行買入歐元區主權債務的安排，可望降低歐元區主權債務的信貸息差，變相有助降低借貸成本。
通縮及雙底衰退機會微
歐債危機發生後，不但歐洲央行政策有變，預計其他主要央行也會調整利率政策。花旗預期歐元區央行或會待2011年第二或三季才會加息。至於美國聯儲局，基於通脹壓力溫和，重新加息的時間表有機會由今年第四季，延遲至明年第二季，預料加息幅度約半厘。
如果資金維持充裕，而環球經濟可望持續復蘇，那麼出現通縮的機會較微。對股票巿場來說，如果宏觀經濟沒有雙底衰退或通縮的風險，現時環球股巿的估值可說便宜，巿盈率已降至低於17倍，是超過一年來首次回落至低於長期平均水平。
撇除環球盈利有機會增長三成半的因素，單看資產價值，現時環球股巿和多個亞洲國家的股價對賬面值，也低於過去5年的平均水平。以恒生指數為例，現時股價對賬面值已回落至1.8倍，低於過去5年平均的2倍水平。
雖然環球股巿前景仍面對不明朗因素，但參考74年至今數據，每當環球股巿下跌10%後入巿，投資者在隨後的12個月，平均可取得逾11%回報，中位數達12%（見圖），較進取的投資者可考慮趁低吸納。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務