歐洲金融危機已紓緩，但仍未確定平息，市場表現依然反覆，可說閃縮不定。滙豐控股（005）升後轉跌，內銀股亦無表現，除市場氣氛外，更受A股表現所影響。
已公佈供股的建設銀行（939），儘管集資的恐懼已消除，但受客觀形勢影響，其有利條件未獲反映。為適應監管對資本充足比率的可能要求，以及為增長創造更多條件，是供股原因，而供股也是對建行的業務發展有利。
供股條件是10股供0.7股，供股價待定，但經滙率調整後，A股及H股的供股價相同，原則是供股價不低於資產值，及較股價有若干折讓，這個原則對供股有利，至少不會攤薄資產，亦將對PB有降低作用。
業績表現一向勝同業
建行供股集資不超過750億元人民幣（下同），雖未定供股價，但從數字推算，每股供款應是5.20港元或以下（現時H股股價6.29港元，A股為5.04元），符合較股價有折讓的要求，亦較3月底每股資產淨值2.55元（2.90港元）有溢價，符合不低於資產值的原則，為方便討論，假設供股價為5.20港元計算。
建行昨收6.29港元，理論除權價為6.22港元，現價的PB是2.17倍，供股後每股資產值將增至2.667元（3.035港元），PB是2.05倍，較目前低5.5%，是資產值因供股而上升的效應。至於每股盈利的攤薄，最大可能是攤薄7%，以集資款項無收益計，但絕不可能，如有此情況，也是極短暫的事。去年建行的股東權益平均回報達20.87%，就此計算，則每股盈利將增4.2%，現價PE是12倍，供股後可降至11.5倍，尚未計自然增長。
由此推算，供股集資對股東並無不利，唯一不利的，是需要增加投資成本約5.8%而已。
今年首季，建行盈利351.64億元，同比增長33.93%，貸款較去年底增5.11%，存款增5.58%，貸存比率59.95%，資本充足率11.44%，核心資本充足率9.17%，較去年底跌0.26及0.14個百分點，不良貸款率1.35%，減值覆蓋率192.16%。
期內淨息差2.3%，同比升0.16個百分點，淨利息收入增12.4%，手續費及佣金淨收入增42.4%，其他收入減51.5%，經營收入增15%，經營費用增9.5%，資產減值損失減少44.8%。首季表現有良好開始，雖不能預期餘下三季增長相同，相信建行的平均表現，仍在於同業中位列前茅。
建行短期股價難免有所反覆，是市場形勢使然。而近日低位只是6.08港元，相信下跌風險不大，值得繼續收集。
齊明