貸評山下:下一站,英國? - 黃元山

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炒賣希臘、葡萄牙、西班牙已經是舊聞,單看「歐豬五國」升跌的派彩賠率,如果你是對冲基金或金融大鱷,可能會覺得「沽空」(造淡)這些國家的派彩賠率不是特別吸引。可能你仍然會出來唱淡歐豬五國,但目的不再是藉沽空去賺錢,因為你知道德國、歐盟、IMF甚至歐洲央行皆有經濟能力,至少可把希臘和葡萄牙「攬上身」。現在的危機是政治上的障礙所引起,所以你沽空歐豬五國的目的,是希望逼德國、法國出手,拖累德法英等國家。
德法英等國的財政問題雖然不少,但一直不是市場的焦點,純看派彩賠率,沽空的空間比歐豬五國更大。如果你是大鱷,當全世界的主流財經傳媒仍集中歐豬五國時,可能你已經暗地裏累積了不少沽空德法英的盤口。
希臘危機有3點值得留意。一、之前的金融海嘯本質也是債務危機,是金融機構因美國樓市泡沫爆破所引起的債務危機。今次希臘是國家「使大了」沒有錢還,英國也是一樣。英國政府的財赤是結構性的,比日本好一點,但比歐豬五國更差(見圖)。

沽英鎊機會增

二、債務危機是高傳染性的。債券投資是典型的「贏粒糖,輸間廠」──最多賺利息,但隨時會輸掉本金。所以,一般債券投資者是較保守的機構投資者。在金融危機時,買的人少,造淡的較易透過不同管道去影響市場跌價。只要看見機會,即使大如英國,市場一旦發難,也可以七癆八傷。
三、政治穩定與市場息息相關。希臘問題在幾周內迅速惡化,其中一個重要原因是德國的立場,基於政治因素而搖擺不定。同樣地,英國大選以後,政局未必能即時明朗化,雖然大危機不會即時出現,但未來幾個月應會造就不少沽空英國的機會。
黃元山
中大全球政經碩士課程兼任講師
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