中海發展（1138）首季業績增長頗佳，股價一度扭轉跌勢，但受制於大市疲弱，仍在反覆中。
去年中海發展盈利10.64億元人民幣（下同），跌80.2%，每股盈利31.28分，派息10分，減66.6%。今年首季按中國會計準則編製，盈利4.58億元，增44.7%，儘管會計準則有別，但也反映首季業績顯著改善。
中海發展運輸油品及煤炭，以國內沿海為主，去年國內營業額52.82億元，下跌43.9%，佔60.5%，國際運輸34.47億元，減少55.8%，佔39.5%。去年完成運輸周轉量2217億噸海里，下跌3.3%，而運費下跌，營業收入跌49.3%，業務成本跌34.7%，運費下跌是致命傷，煤炭運輸的營業利潤率由50%跌至18%，油品營業利潤率由30%降至20%，其他乾散貨運輸的營業利潤率更從39%轉為負利潤率，已現虧損1614萬元。
應佔合營公司的業績去年跌88.5%，實際稅率由16.37%升至20.68%，使股東應佔盈利跌80.2%。
燃油成本左右業績
今年首季業績受限於資料披露，難作深入討論。運輸周轉量增28.6%，收入增27.8%，營業成本增28.5%，其中燃油成本增加56.2%，而投資於合營公司獲利增267%。首季盈利雖有相當增長，亦感覺經營受到若干壓力，成本增長28.5%，高於收入的增長27.8%，是值得留意，特別是燃油成本的上升更甚，未來油價的變動將對業績有所影響。
中海發展今年的目標，是完成運輸量2535億噸海里，升14.3%，沿海乾散貨合同已簽妥，運費較09年升10.5%，預計營業收入增約23.4%至110.08億元，營業成本91.08億元，增25.3%。
中海發展現有船隊164艘，載重889萬噸，其中乾散貨輪101艘，載重380萬噸，油輪63艘，載重509萬噸，在建中船舶58艘共重785萬噸，將於2012年前交付，2010年資本支出70.3億元，2011年是74.9億元，2012年則為30.4億元，財政負擔甚重，估計增加新船以油品相關及礦石船為主，已與若干客戶訂約包運，但3年資本支出達175.6億元，相當於去年淨借貸77.56億元的226%，未來債項必然大增，雖然造船必涉及借貸，但非全部，因而需要作出若干安排。
中海發展現價11.74元，PE約33倍，息率0.97%，如今年油價變動不大，其增長頗佳，但今年燃油佔營業成本42%，對業績具關鍵性作用，航運業雖轉好但非太明朗，暫不應過於樂觀，其發展應與油價掛鈎。
齊明