不經不覺，中國A股的股指期貨已經推出了兩個星期。剛推出的時候，一般分析都預期A股期貨的交投不會非常踴躍，加上期指剛開始時只是限制於一小部份高淨值的散戶參與，並沒有基金或海外QFII的份兒。
意想不到的是，股指期貨在第一天（4月16日）已經成交了4萬多張，而從第二天起，每日的成交量最少達10萬張以上，最多的一天是在4月30日，多達18萬張成交。以現時滬深300指數3067，而每點值300元人民幣，那麼一張A股期指的面值大約是92萬元人民幣。以平均每天12萬張的成交計算，那麼一天A股期貨的成交金額便是大概1104億元人民幣，大約是A股現貨每天約2000億元成交量的50%至60%。不過，大家別忘記現時A股的期貨的參與者有非常大的局限，未來的增長將會是非常的驚人。
金額可達現貨2至3倍
從香港的經驗來看，期貨及現貨的成交量大致相同，每天平均大約650至750億元港元。但筆者相信A股期貨最終的成交量將會很快超越現貨的成交量。從美國的標普500指數來看，每天期貨的成交量大約是1300億美元；而在紐約交易所及納斯達克合共的現貨成交量則大約是550億美元，這意味期貨對比現貨的水平是2至3倍。從這個角度來看，A股期貨達致4000至6000億元人民幣的成交量（2至3倍A股平均現貨交易量），應該不是大問題。
跟海外巿場不同，A股期貨的未平倉合約只得大約9000張，不到每日成交量10%；美國的數據則是2.5倍，而香港則大約是1對1。這反映現時A股期貨主要是被應用在高頻率交易，以槓桿化的形式去賭博巿場的極短線走勢，而非應用於對冲或風險管理上。因此和海外的經驗不同，A股期貨未必是對後巿走勢的一個良好指標。或許隨着參與人數及成交量再增加，其指標性及預測力將會有所提高。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
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