反彈一日，大市又復下跌，恒指挫325點收市，報21261。由上周二至今，大市維持日升日跌的走勢，於10日和100日線之間反覆。恒指昨日雖能守於100日線之上收市，惟短期升軌再度跌破，10日線跌破20日線，MACD熊差距再次擴大，提防今日再以大陰燭跌200點收市，令走勢由轉弱變成轉壞，炒友宜控制入市注碼。
去年12月掛牌的半新股中國森林（930）剛公佈業績，09年全年盈利大減91%，嚇人一跳，其實業績相當理想，表面的倒退，實因會計制度的人工林資產公平價值變動所致，現價往績PE13倍，以集團的增長潛力計，估值偏低。
溢利淨額激增81%
中國森林去年營業額7.94億元（人民幣．下同），較上年增長45.7%。全年盈利5.12億元，稍高於招股書預期的5.08億元，但較上年暴減91%。盈利表面大跌，實因去年沒有進行林地收購，「人工林資產公平價值變動減銷售成本」數字劇降。撇除公平值變化的影響，期內溢利淨額實為4.38億元，較上年激增近81%。
集團期內經營理想，由於市場對原木需求持續上漲，期內銷售量達62.6萬立方米，增長20.4%，每立方米平均售價1267元，升21%，故溢利淨額有可觀增長。
展望前景，林木需求與經濟活動息息相關，內地經濟回復高速增長，未來幾年林業仍會好景。此外，政府去年10月推出的《林業產業振興規劃》政策框架，列明育林費用將比現時調低50%，一旦落實，有助降低集團整體伐木成本，提升毛利率，對業績大有裨益。
在林木企業而言，林地儲備是達至快速及可持續發展的重要基礎。中國森林是國內3大私營自然再生林及人工森林營運商之一，截至去年底擁有約17.2公頃森林的林權，森林總蓄積量約為3527萬立方米，全部位於四川省及雲南省，估值逾77億元。集團上市集資後積極物色林地收購，已落實收購雲南寧蒗縣森林的林權，涉及面積逾5.3萬公頃。
內地為保護林木，規定林木企業每年採伐率不多於10%，集團旗下林地逾9成可即時採伐，目前的採伐率僅1.8%，大有擴大空間。集團長遠計劃將採伐率提高至8-9%，將成為另一股增長動力。
中國森林財政良好，截至去年底並無負債，流動資產淨值約達15.87億元。集團資產淨值95.95億元，折約109億港元，比對99億市值，尚有輕微折讓。
買賣策略：可於3.30元或以下買入，短炒目標3.80元（PE不過15倍），跌破3元止蝕。
邱古奇