理財第一波:永安旅遊與香港中旅 - 李兆波

理財第一波:永安旅遊與香港中旅 - 李兆波

我想起在08年9月時,為香港會計師公會作個案分析比賽簡介會時我講的題目。那年會計師公會選了一間模擬旅行社作個案分析,而我在簡介會中以永安旅遊(1189)與香港中旅(308)的財務報表,比較其業務作分析示範,當時我只有顯示中旅。
大家看一看財務報表及主要比率分析,不難看出問題的癥結。永安旅遊在過去3年也是虧損,尤以08年為甚;香港中旅則在過去3年皆有盈利,雖然在09年因豬流感等因素,而令盈利倒退94%,比起永安旅遊情況算不錯。由於是虧損,永安股東資金回報是負數。

產品水平不代表財務表現

再看現金流,永安旅遊在08及09年的經營業務,現金流都是負數,顯示業務未能帶來現金,現金來源主要是借貸及出售附屬公司。中旅09年年報尚未上載,但在08年及07年的經營業務現金流均比永安旅遊強。
現金流不好便要借貸,中旅的總負債與股東資金比率是20%左右,永安則超過120%,顯示還款及利息支出壓力甚大。
永安旅遊在過去十年派息絕無僅有,反而多次股份合併,及在08年供股。在課堂上以永安旅遊作講解時,不少人不太相信一間在市場上有名的旅行社竟然虧損多年。所以投資者不要只看表面,以為旅行產品水平高,便購入股份,可能只是投資者的一廂情願。

中大酒店及旅遊管理學院
會計與財務高級導師 李兆波
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