我想起在08年9月時，為香港會計師公會作個案分析比賽簡介會時我講的題目。那年會計師公會選了一間模擬旅行社作個案分析，而我在簡介會中以永安旅遊（1189）與香港中旅（308）的財務報表，比較其業務作分析示範，當時我只有顯示中旅。
大家看一看財務報表及主要比率分析，不難看出問題的癥結。永安旅遊在過去3年也是虧損，尤以08年為甚；香港中旅則在過去3年皆有盈利，雖然在09年因豬流感等因素，而令盈利倒退94%，比起永安旅遊情況算不錯。由於是虧損，永安股東資金回報是負數。
產品水平不代表財務表現
再看現金流，永安旅遊在08及09年的經營業務，現金流都是負數，顯示業務未能帶來現金，現金來源主要是借貸及出售附屬公司。中旅09年年報尚未上載，但在08年及07年的經營業務現金流均比永安旅遊強。
現金流不好便要借貸，中旅的總負債與股東資金比率是20%左右，永安則超過120%，顯示還款及利息支出壓力甚大。
永安旅遊在過去十年派息絕無僅有，反而多次股份合併，及在08年供股。在課堂上以永安旅遊作講解時，不少人不太相信一間在市場上有名的旅行社竟然虧損多年。所以投資者不要只看表面，以為旅行產品水平高，便購入股份，可能只是投資者的一廂情願。
中大酒店及旅遊管理學院
會計與財務高級導師 李兆波
mailto:[email protected]