點股壇:業績遜預期 創科PE偏高 - 齊明

點股壇:業績遜預期 創科PE偏高 - 齊明

創科實業(669)業績公佈前搶高,但業績遜於預期,股價持續急挫,兩天跌幅共逾10%,昨日大市轉好,仍未能受惠。
創科去年盈利4.91億元,較上年的1.75億元,增長180%,每股盈利31.87仙,末期息4.5仙,全年股息7.5仙,增25%。上年盈利包括重組及搬遷費用7.18億元及商譽減值7800萬元,不考慮稅項的影響,去年盈利應倒退49.4%。
去年銷售電動工具169.8億元,減少8.4%,上半年減11.4%,下半年跌5.4%,地板護理及器具銷售跌13.4%,上半年跌18.9%,下半年跌8.1%,反映下半年銷售已轉好,但數字顯示,上半年盈利2.58億元,而下半年盈利只有2.33億元,則較上半年減少9.7%。報告稱下半年應取得強勁增長,亦只限於銷售的環比增長。整體毛利率由30.8%上升至31.3%,但要注意的,上半年毛利率為31.7%,下半年則降至30.9%,下半年銷售增而毛利率跌,其重組後的成本效益未能持續。

基金意向可左右走勢

其他收入1.2億元,上半年佔3334萬元,下半年佔8666萬元,已較上半年大幅增加。較為理想的銷售、分銷、推廣及保養費用於下半年減少,上半年佔營業額14.9%,下半年已降至13%,但行政費用則由11.5%升至11.7%,研發費用顯著增加,由上半年的1.31億元增至3.82億元,財務費用亦由2.38億元增至3.27億元,上半年稅項支出1848萬元,下半年獲抵免8116萬元。
下半年受惠於銷售增加使毛利上升(但毛利率則跌),其他收入增加及銷售成本跌以至稅項抵免,而行政費用、研發費用以至財務費用增加,使下半年盈利遜於上半年,其中值得注意的,是下半年毛利率下跌,相信部份與原料價格有關,但實際情況不明朗。
創科於重組時,表示連同搬遷後,每年可節省若干億元,去年應節省3.5億元,但至今未能反映於賬項,去年銷售費用及行政費用佔營業額25.5%,上年只佔24.2%,是銷售費用未能隨營業額下降的影響。
創科表示其表現遠勝競爭對手,儘管去年下半年銷售轉好,但距理想仍遠,創科表示已開拓消費者DIY市場,但仍未能抵銷房屋及建築市場收縮的影響,集資後負債比率降至68.7%,仍相當高。
創科現價6.94元,PE21.8倍,息率1.08%,對復蘇股價論理可予較高評價,但現價已不便宜,據報今年首季已有強勁增長,仍待觀察,此為基金愛股,基金意向可左右走勢,較為奇怪的,大行至今仍未對其業績作出評價,看好看淡未明。
齊明