隨着美國財長突然訪華，加上中美領導人即將會面，人民幣升值的議題再次鬧得熱烘烘。雖然早前美國有聲音要求人民幣作一次過升值，但此言論跟中央的方向南轅北轍，相信出現此情況的機會率較低。
筆者認為，人民幣滙改將有兩個方向，一是讓人民幣作小幅升值，並擴大波動範圍；二是將人民幣恢復跟一籃子貨幣掛鈎。人民幣滙改可能會同時向此兩大方向發展；也有可能先擴大波動範圍，稍後才恢復跟一籃子貨幣掛鈎。美國財長蓋特納突然訪華，可能就是希望游說中國推遲將人民幣跟一籃子貨幣掛鈎，以減低對美元的影響。
次季兌美元料升1-2%
筆者預期人民幣在次季之內，可望稍微兌美元升值1%至2%，繼而容許在較闊的波幅內移動。若然成事，相信中、美兩國未來會繼續在人民幣滙改方面角力。美國將認為人民幣的升值幅度不足，而中國則抱持循序漸進的滙改步伐。雙方一如以往，將人民幣的議題夾帶着貿易、政治等問題互相角力。在此情況下，市場就會預期人民幣在未來仍有上升的空間，並誘使資金持續流入中國、香港等地，利好中、港股市。
若人民幣跟一籃子貨幣掛鈎得到落實，就暗示中國外滙儲備分佈將出現重大轉變，此轉變將對美元構成衝擊，也是美國擔憂之事。因為如果人民幣毋須緊盯着美元，當中國需要在滙市干預人民幣升值的時候，人民銀行將要買入一籃子貨幣而不是單單買入美元，美元變相佔中國儲備的比例將逐漸減少。但在另一方面，卻會利好「一籃子」內的非美元貨幣，如亞洲地區的貨幣。而中國如採納此舉亦明確地向市場發放了減持美元的訊息，若其他新興市場如印度等紛紛效尤，勢必危及美元的穩定。故美元將成輸家，而亞洲貨幣、貴金屬等則成了贏家。
筆者預期中央會有條件將人民幣作小幅升值，擴大波動範圍，並把人民幣恢復跟一籃子貨幣掛鈎等措施同時執行。不過，相信美國為免美元大受衝擊，會停止迫使中國把人民幣作一次過升值，以免刺激中國。美國財長親自訪華，以圖游說中國將滙改措施分段執行。中方會否如美方所願，大家就要拭目以待。
其實，過往多年以來，中國已緩步減持美元儲備，積極增持不同類別的商品、商品貨幣及全球天然資源股份等，此等舉動正是要為未來滙改而鋪路，最終達至人民幣自由浮動以及成為全球主要儲備貨幣的角色。
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管 潘國光