一直以來困擾大市的利淡消息，似乎已逐漸消退。雖然目前中、港股市仍處牛皮狀態，但在利淡因素逐漸減少的情況下，相信十分有利大市重拾上升動力。
早前困擾大市的利淡因素中，以歐洲債務問題及中國可能加息等，對股市升勢最具阻力。隨着歐盟成員國、歐央行及IMF趨向達致共識，歐洲債務危機有望暫時紓緩。雖然英、美的財赤和負債問題仍未解決，但市場對希臘債務的看法，已沒有之前那麼負面。
至於息口走勢，市場對中國邁向加息周期已具心理準備。最近中國西南部發生大旱，筆者認為對中國今年的經濟影響有限，但農產品因旱災而減產，可能令明年通脹升溫。
息口趨升已消化
中國的CPI當中，食品佔三分之一，糧食價格跟食品價格又息息相關，參考歷史經驗，糧食減產的效應往往滯後1年，若今年因旱災令農產品收成大減，食品價格有可能在明年上升，增加明年CPI的上漲壓力。
由於旱災的影響應在明年才浮現，故筆者仍然維持對中國今年將會加息3次，每次0.27厘的看法，相信有關息口趨升的情況已漸被市場接納。
利淡因素消減，配合套息交易和人民幣升值憧憬，將令資金投入中、港市場。現時希臘債務問題已見曙光，未來有關國債問題的焦點，料逐步轉移至英國及美國的財政狀況之上，由現時至6月初大選前，料英鎊將持續反覆向下，為成熟市場中偏弱的貨幣。
日圓在央行寬鬆政策及干預下，料同步走軟，與美元及英鎊同屬主要套息交易貨幣。套息交易暢旺，料令資金繼續尋找高增長的地區，中、港股市今年相對其他新興市場落後，在中國的經濟增長保持強勁情況下，誘使資金流入。
牛皮市正好買貨
英、美、日3大貨幣走軟的同時，人民幣升值仍然受到市場憧憬。中國央行有官員指，隨着外圍金融風險減退，人民幣料將回復管理式浮動制（ManagedFloat），暗示央行將容許滙價適度升值。雖然最近美國有不少聲音迫使人民幣要實現升值，但筆者認為，中國力求經濟穩步增長，將不會讓人民幣一次性大幅升值，反而在年中過後，容許人民幣作小幅升值及擴大波動範圍的機會較高。市場對人民幣升值的憧憬，將吸引資金流入中、港股市，現時牛皮的市況反而為投資者提供了入市機會。
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管 潘國光