隨着中國經濟重拾強勁增長，令市場人士關注中國退市政策的時間表，成為今年中資股的不明朗因素，展望第二季，焦點或繼續放在中國息率、滙率及貸款政策上。花旗分析員預期，中國有機會延遲加息，及拖延人民幣升值步伐，加上貸款政策難以全面收緊，均有機會令內地資金環境保持充裕，或有助中資股表現。
人民幣年中有機會升值
儘管市場對中國何時加息意見分歧，但花旗分析員維持中國或於今年第三季開始加息的預期。內地通脹壓力雖有升溫迹象，但若中國先行加息，人民幣對美元息差優勢擴闊，或吸引熱錢加速流入內地，有機會令通脹壓力上升。因此，預期當局對加息或持較審慎態度。
人民幣滙率方面，由於中國大部份天然資源均從外地入口，當通脹對經濟構成即時風險，花旗預計當局有機會再次容許人民幣升值，以紓緩入口通脹壓力。但中美近日就人民幣滙率問題角力，加上總理溫家寶明言人民幣的幣值沒有被低估，均減低短期內人民幣升值的可能性。花旗估計，人民幣兌美元較大機會延至年中才重啟升值步伐。
另一方面，雖然不少投資者憂慮今年中國會嚴控貸款增長，但花旗分析員認為完全收緊的機會不大。據官方統計，約三分之一內地銀行貸款是用以支持政府基建投資工程，若即時限制貸款增長，有機會令基建計劃無法完成。因此，預期今年內地新增貸款有機會達7.5萬億元人民幣的官方目標，較去年銀行貸款餘額增約兩成，資金環境維持充裕。
息率低企刺激股樓價升
綜合而言，中國或延遲加息及人民幣升值步伐，貸款政策亦有機會保持適度寬鬆，對中資股後市帶來正面啟示。首先，息率低企有機會吸引內地資金由存款轉移至其他投資工具，例如樓市及股市等，推動資產價格上升。
此外，人民幣滙率長期持平，有機會引發憧憬人民幣升值熱錢流入，加上貸款政策保持適度寬鬆，均有機會令內地貨幣供應持續充裕。參考過去經驗，內地股市表現與貨幣供應增長走勢亦步亦趨（見圖）。在今年內地資金有機會持續充裕下，或有利中資股後市。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務