工商銀行(1398)公佈業績並透露集資計劃,對股價的影響只是短暫,較早披露意向,可使悶氣消除。
去年工行盈利1286.45億元人民幣(下同),較上年增長16%,每股盈利39分,派息17分,只增3%,派息比率44%,低於上年的50%及前年的54%,相信亦是遷就資本充足比率的需求。
工行貸款增25.3%,存款增18.8%,貸存比率由56.4%升至59.5%,淨息差收窄64個基點至2.16%,淨利息收入跌6.5%,淨手續費及佣金收入增25.3%,其他收入增167%,營業收入仍跌0.25%,營業費用增8.5%,減值損失銳減58%或321.77億元,是增長主要來源,去年盈利增加只是178.04億元。
經營良好應值較高評價
去年息差持續下跌,直至第四季始見轉穩,儘管貸款有頗佳增長,而淨利息收入仍然減少172.16億元,淨手續費及佣金收入的增長,主要源自投資銀行的增長56.2%,對公理財增長59.3%以及銀行卡增長30.7%,其他收入大幅增長,主要是金融投資收益由虧轉盈。營業支出增加,主要是職工費用增加10.2%,因營業收入仍跌,以致成本對收入比率由29.84%升至33.18%。減值損失的減少,包括貸款質素轉佳,減值損失減少148.3億元,外幣債券損失亦減173.47億元,只有16.03億元,是增長的焦點所在。
不良貸款率由2.29%降至1.54%,撥備覆蓋率由130.15%升至164.4%,首次披露向政府融資平台提供貸款7200億元,估計是包括各地方政府,而不良率為0.03%,暫時相當輕微。
去年平均總資產回報率由1.21%微跌至1.2%(07年為1.02%),加權平均權益回報率由19.43%升至20.15%,繼續進步。核心資本充足率由10.75%降至9.9%,資本充足率由13.06%降至12.36%。
計劃發行A股相關換股債券250億元,以及可能尋求股東授權H股增發20%的股份,於適當時便可以善用,相信是為集資鋪路,估計集資逾1000億元,使核心資本充足率達到12%,可望未來3年不致再度集資,這是配合監管的要求。
工行的經營良好,但受政策左右貸款,上述的可能集資亦是政策影響,而高盛持有工行164.7億股,已過禁售期,據報高盛對投資於工行滿意,願意保留大部份股份作長期投資,但非承諾。
工行現價5.75元,PE約13倍,息率3.37%,PB2.5倍。作為中國商業銀行之首,也是全球最賺錢銀行,應可獲較高評價,而客觀因素影響,短期只在反覆,不易有大突破,而中長線仍然值得持有。
齊明