百麗國際（1880）業績勝預期，股價表現先跌後揚，反映市場對其評價有保留，等待資金引導。
去年百麗盈利25.33億元人民幣（下同），較上年增長26%，每股盈利30分，已派中期息3.5分，將派末期息4分，全年股息7.5分，增長15.4%。
去年上半年，百麗業績只錄得增長15%，下半年增長達36.7%，反映百麗已跟貼消費市場的轉好。銷售鞋類有好進展，而銷售運動服飾仍在倒退，有待改善。
儘管以賣鞋為主，百麗的銷售額高達197億元，增長10.7%，其中鞋類銷售117億元，增長21.4%，佔59.4%，運動服飾80億元，下跌2%，仍佔銷售總額40.6%，鞋類同店銷售增長8%，運動服飾出現負增長。
淨現金46億可支持發展
鞋類以自有品牌女裝鞋為主，亦有男裝及代理品牌運動鞋，自有品牌佔鞋類銷售額91.5%，增長21.6%，整體鞋類毛利率65.4%，較上年增0.5個百分點，是控制成本及皮革於年初價格較低之故，去年底鞋類自營零售店6750間，較上年增700間，其中以經營自有品牌為主，銷售代理品牌店只有599間。
運動服飾部已出售Fila品牌，業務主要為代理品牌，且以一線品牌Nike及adidas為主，佔運動服飾銷售額80%以上，一線品牌自營零售店2149間，增加205間，二線品牌店694間，減少458間，其間變動頗大，前三季淨關閉店舖295間，第四季已開設新店117間，但百麗對毛利率仍控制於較高水平，只跌0.4個百分點至35.7%，但與鞋類相差甚大，因而分類業績只有4.39億元，遠低於鞋類的25.08億元。
百麗表示併購整合需經三個階段，一是優化業務，二是網絡拓展，三是完成內部磨合才能反映規模效益，年前收購的森達正向第三階段過渡，妙麗及美麗寶將於今年下半年踏入第三階段，換言之，該等收購將於今明兩年踏入收成期。
預計今年鞋店將增700間，銷售額增15%，運動服飾店增300間，銷售額增10%，總店舖將達1萬間以上，淨現金達46億元，足可支持龐大發展，而鞋類為自有品牌為主，運動服飾只是代理品牌，經營模式有別，仍待百麗適應。
百麗現價9.86元，PE28.8倍，息率0.86%，百麗雖是女裝鞋王，評價較高，但畢竟PE已高，而且高位阻力大，候低吸納較為理想。
齊明