是出爾反爾還是未雨綢繆，實在是觀點與角度的問題。工商銀行（1398）上周公佈去年業績，純利1293.5億元人民幣，按年增長16.4%，集團同時根據一般性授權議案，擬在內地A股市場，發行不超過250億元A股可換股債券，以及在H股市場發行不超過20%的H股股份，融資方案與中國銀行（3988）早前公佈的集資計劃相似。
在千億融資計劃陰霾下，工行股價會否一沉不起呢？筆者的看法是絕對的否定。
無可否認，集團去年資本充足率和核心資本充足率分別下跌0.7和0.8個百分點，其中資本充足率跌至12.36%，雖然較06年至08年分別高達14.05%、13.09%和13.06%為低，但仍高於內地銀監會要求水平。
工行去年高達1294億元的純利中，用作分紅的派息比率為44.84%，其餘部份均用作補充資本。筆者認為，是次集資的目的，是要為應付未來，內地銀監會對大型銀行的資本充足率，實施更嚴謹的要求，以及《巴塞爾協定Ⅱ》修訂作充份準備，即使發行H股集資，亦未必需要全數發行。
集團房地產開發貸款佔總貸款額比重只有7.6%，屬內地國有商業銀行中較低，個人住房貸款佔總貸款比重則為15.3%，受到內地調控房地產市場的負面影響相對較低。
負面影響已反映
此外，高盛集團（GS）所持有工商銀行（1398）3.9%股份，股份禁售期將會在4月28日屆滿。集團董事長姜建清表示，高盛希望與集團保持長期合作，並表達保留大部份持股的意願。
若果從貨幣政策角度分析，內地兩度上調大型銀行存款準備金率的同時，連續兩次維持農村信用社等小型金融機構存款準備金率不變，反映政策支持農村社會信貸增長，長線更有助發展農村消費信貸業務。
筆者認為，由於內銀集資計劃執行需時，加上市場早對融資計劃有所預期，以招商銀行（3968）供股計劃為例，落實到進行期間股價更不跌反升。融資計劃負面影響，看來經已提前反映。
黃德几
金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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