太古公司（A,019）業績符預期，但股價走勢無驚喜，只在反覆上落，市場對其分拆地產業務有歧見，有礙走勢。
去年太古總盈利199.17億元，增長240%，主要是投資物業公允值的增加，核心盈利為84.75億元，仍增61.8%，每股盈利5.63元，末期息2.20元，全年股息2.80元，增加17.6%。
太古是綜合企業，但以地產為主，屬於收租，物業投資的貢獻增加17.5%，物業買賣減少，只有微利，而列入地產的酒店業務則虧損3.32億元。
航空業務方面，國泰（293）由虧轉盈，港機工程（044）跌40%，客運站業績亦跌14.7%，而國泰的貢獻是來自油價對冲及出售飛機股份，實際盈利很少，太古應佔國泰盈利13.49億元，都是非經常性。
股價不易反映資產值
飲料業務有好表現，除美國貢獻跌3.5%外，香港增長14%，台灣增長119%，內地亦增62%，整體增長28.7%，而營業額只增5%，業績增長由毛利所帶動。海洋服務受離岸勘探業務減少及市場競爭所影響而微跌，船塢及相關業務則稍升。
貿易及實業依然互有榮辱，貿易銷售及汽車業有增長，糖業貢獻則跌，漆油業有增長，而製罐業則跌，整體較上年貢獻減少7.6%，不計出售權益的影響。
香港物業接近全部租出，今年將有寫字樓14%及商場15%租約屆滿，而總部已遷至東區，有助於租金的增長。國泰業務轉好，但仍未明朗。港機工程今年仍面臨挑戰，所佔空運站30%將予出售，國泰興建的貨運站延至2013年完成。飲料業務仍然樂觀，海洋開發業務有壓力，貿易及實業部門可望維持良好。如航空業不太差，相信太古今年可錄得適量增長。
聯交所已確認太古可進行分拆地產業務上市，但並非批准，而董事會尚未對分拆作出決定。太古地產於香港物業組合1510萬方呎，內地4個項目800萬方呎，去年資產值1146億元，佔太古資產74.7%。太古去年底淨借貸316.8億元，淨借貸比率20.7%，無集資逼切性，如分拆地產上市，因屬主要業務，將分散股東的投資意向，市場或將太古的焦點轉移至太古地產，目前太古已未能反映資產值，相信分拆後的折讓更大。
太古A現價92.50元，PE16.4倍，息率3%，PB0.805倍，即折讓19.5%。目前地產以收租為主，不易反映資產值，相信股價只與大市同步，看分拆地產業務的決定。基本上，太古多項於內地的發展，可於今年底起持續完成，前景仍佳，中線應好，但維持現狀將勝於分拆地產業務。
齊明