國家統計局上周四公佈最新經濟數據，今年二月份內地居民消費價格（CPI）按年增長2.7%，連續4個月錄得正增長，為16個月以來最高，增幅不但較預期的2.3%為高，亦高於目前2.25%的內地一年期人民幣存款利率，技術上更出現負利率的情況。然而，這是否代表內地會在短期內大幅加息呢？筆者看法是絕對的否定。
首先，從CPI數據分析，漲幅主要由食品價格帶動，春節效應和雪災影響下，導致2月份CPI增幅高於預期，相信今明兩個月，內地CPI增幅料略為減少。此外，內地首兩個月CPI只有2.1%，與國務院總理溫家寶早前在「兩會」上提及的3%通脹上限目標仍有一段距離，預期內地上半年CPI，可望控制在上述範圍內。
此外，內地2月份各項人民幣新增貸款只有7001億元人民幣，按月回落近5成，扣除春節假期因素後，貸款增長顯著放緩，內地銀行業的不良貸款已降至不足5000億元人民幣，內地2月份全國70個大中城市房屋價格按年上升10.7%，若以成交量分析，2月份住房銷售按月下跌49%，連續兩個月，按月跌幅超過4成。上述數據反映內地樓市有輕微降溫的迹象，貨幣政策調控效果已漸見成效。
加存款準備金勢難免
內地接二連三上調存款準備金率，意味貨幣政策已出現明確轉向訊號，預期內地將會毫無疑問地，成為繼澳洲之後，第二個加息的G20國家。但由於歐美各國短期內「退市」無望，若果內地過早展開加息周期，境外熱錢流入速度勢必加快，會對人民幣升值構成額外壓力，亦會令人民幣資產泡沫化問題惡化。
人民銀行副行長蘇寧表示，內地CPI增幅將會在今年6至7月見頂，並會在適當的時候採取「工具」應對通脹。筆者預期，兩會後隨即拿出「工具」，立即加息機會只會有限，合適時間可能在今年年中，加存款準備金率則在所難免。
黃德几 金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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