點股壇:滙控業務策略向東移 - 齊明

點股壇:滙控業務策略向東移 - 齊明

滙豐控股(005)業績與股息均未如人意,昨裂口下跌7%。
去年滙控盈利58.34億美元(下同),增加1.85%,每股盈利34美仙,減17%,主要是供股所攤薄,已派三期股息各8美仙,末期息10美仙,全年股息34美仙,減46.9%,但已將全部盈利派盡。
業績公佈前市場對滙控估計過高,以致失望較大。上半年盈利是37.33億元,下半年為21.01億元,遠低於上半年,殊不理想,而兩期業績均包括「已發行長期債務及相關衍生工具公允值變動」,上半年是虧損23億元,下半年虧損39.47億元,該虧損總數為62.47億元,如剔除不計,則全年盈利應為120.81億元(或每股70.4美仙),上半年為60.33億元,下半年為60.48億元,兩期業績相若,發行長期債務公允值變動,只是適應會計準則要求,候至到期贖回,實際應無損失,但涉及相關衍生工具,則屬例外。市場預測差距之大,相信是無法掌握此項數據。

北美業務虧損收窄

滙控的業績,焦點在於股息大減,是最敏感所在,而已將盈利盡派,頗有巧婦難為無米炊之感,況且去年初剛完成供股集資,仍聲稱未來採取漸進增長的股息政策,即要為未來股息作好準備。
去年的稅前利潤,主要來自環球銀行及資本市場的貢獻,增2倍,而下半年已較上半年減33%。以地區分類,北美洲仍虧損77.38億元,已較上年虧損的155.28億元明顯收窄。各地貢獻最多的是香港達50.29億元,較上年減7.9%,下半年稍高於上半年。亞太及其他地區貢獻42億元,較上年減少11%,同樣是下半年稍佳。歐洲貢獻跌63%至40億元,下半年明顯低於上半年。中東下半年出現虧損,全年業績跌74%,拉丁美洲跌45%,下半年略差。
美國融資業務是禍根,雖經整頓及收縮,並稱取得理想成績,情況令人鼓舞,不過虧損仍龐大,而下半年減值準備已較上半年減少16%。
滙控是國際金融機構,業務相當龐大,涉及地區廣,現時市場目標集中於美國,也是滙控重點,看來仍需時間才能復原。目前的期望,是滙控的策略向東移,新興市場增長較強,彌補於成熟市場的損失。
滙控昨收80.55元,PE30.5倍,息率3.28%,PB1.45倍,平均股東權益回報為5.1%(剔除長期債務公允值變動為9.2%),走勢似在考驗80元的支持,相信短期仍將反覆下滑,但幅度不會過大,若仍持有,應有長線投資的心理準備。
齊明