暢談滙債:避險降溫大戶入市 - 丁世民

暢談滙債:避險降溫大戶入市 - 丁世民

繼人民銀行提高存款準備金率,美國聯儲局亦不甘後人,冷不防來一記提高貼現率1/4厘,令上周投資市場經歷兩趟過山車驚魂顛簸,甫踏入虎年,市況波動飄忽之大可想而知。
一年之計在於春,市場認為中美兩地上述動作不足為懼,不能代表兩地央行已高調退市。結果,於上月開始減持所有高風險資產,離場觀望的大戶,有明顯迹象於上周五歐美時段,重新部署入市。

金股滙現小陽春

迹象一,歐元於上周五亞洲時段,受突然加貼現率冷箭狙擊,兌美元跌穿1.35關見1.3445低位,與08/09年升浪的最後一個調整比率僅欠40點子;及至紐約時段,數名美聯儲行長異口同聲表示,距離真正加息的日子,還有好一段時間;而最新核心通脹數字,又竟然錄得按月下跌,令歐元輕易重返1.35水平之上,視歐元區之財赤問題如無物,可見大戶入市心切。配合美滙指數觀察所得,歐元有機會重返1.39水平,才再謀去向。
迹象二,商品市場於過去兩個星期整體上揚,受中美兩地消息影響相對輕微。但凡與基本因素出現背道而馳走勢的,定必是大戶在作祟;無論是銅、黃金,抑或原油,三者的基本供需關係皆非利好,但既然市場已受「歐豬五國」財務困局纏擾已久,問題雖未解決,大戶又再度借助偏好的經濟數據,和歐美勝預期的企業盈利、併購和回購股份等利好消息,將風險胃納提升。故此,油價或可漲至每桶82至83美元,金價亦可挑戰每盎斯1140至1145美元水平。
迹象三,反映美股投資者恐懼情緒的波動指數/恐慌指數(VIX),於過去兩周從29%高位,持續回落至20%的一個月低位;而代表中小企的相若波動指標RVX(美國羅素2000波動率指數),跌幅更超越VIX,符合中小企同期的升幅跑贏大藍籌,顯示短線華爾街升勢仍可保持。
話雖如此,當VIX下滑至17%附近,即上月低位時,留意標普500指數是否可企穩於1130之上,否則,市況或已出現逆轉。

大市調整未完結

雖謂市場風險胃納再度升溫,但並不代表首季投資市場的調整經已完成。聯儲局的貼現窗借貸,僅佔總資產報表內約3.8%,故調高貼現率影響有限。但當聯儲局於下月底停止回購按揭證券(MBS)後,而該局持有1.02萬億美元的MBS,將開始陸續回流市場,對資本市場息率的影響才真正開始,屆時資金成本上漲的威脅,對久歷零息的資金市,存在一定負面作用。
短線金股滙市場出現小陽春,並不代表大市陰霾已過,中美正逐步收緊貨幣政策,只是市場不屑一顧而已!
丁世民
敦沛期貨行政總裁