上周美國聯儲局突然調高貼現窗利率0.25厘，引致全球多個主要股市急挫，港股亦不例外，恒指勁跌528點，20000大關再度得而復失。
基本上，美國貼現窗利率是美國的銀行向聯儲局借入資金時，所需支付的利率，一般情況下，銀行傾向透過其他途徑拆入資金，如同業借貸之類，在沒有其他方法時，才會採用貼現窗，故這機制亦被美國市場稱為LenderofLastResort。
由於以貼現率借入資金，反映個別銀行找不到其他拆入資金的途徑，暗示該銀行可能出現問題，故過往當個別美國銀行以貼現率向聯儲局借入資金時，大都會引致股價下跌。但在08年金融海嘯時，資金緊絀的銀行紛紛向聯儲局借入資金，令以貼現率向聯儲局借入資金的負面影響也消失了。
翻查過往資料，貼現率大約高於聯儲局利率0.5至1厘不等，但在08年因應付金融海嘯，聯儲局將貼現率勁減至0.5厘低位，而聯邦基金利率亦降至0至0.25厘，因而將兩者之間的差距大幅收窄。故今次聯儲局調高貼現率，可謂還原基本步，將兩者之差距回復至過往水平。
貼現率還有上升空間
此舉更重要的是讓銀行透過市場運作機制借入資金，不再依賴政府幫手，故筆者認為今次調高貼現率乃美國聯儲局退市的訊號，並不一定代表加息，由於過往貼現率曾長時期高於聯邦基金利率達1厘（例如03至06年間），即使今次調高0.25厘，貼現率只高於聯邦基金利率不足1厘，尚有增加空間。但假若稍後聯儲局再度調高貼現率，則加息期相信已逼近了！
同時，聯儲局曾有過變動貼現率而維持利率不變，但近年卻沒有連續兩次變動貼現率而維持利率不變，故宜留意3月16日及6月27日的議息會議。
至於港股方面，自去年10月至今，恒指在日線圖中已形成一個頂部形態，而頸線暫處20700至20800水平間，從圖中可見，港股在本月先後兩次上試頸線（圖A、B兩點）皆未能突破，除反映頸線阻力頗大外，亦進一步確認這頂部形態之下跌趨勢。由於這個頂部形態的量度幅度達2000點，而以跌破頸線位計算，則後市可能要下試250日線，才能結束這個頂部形態之下調壓力。
譚紹興
作者為證監會持牌人士