出其不意的事，總是一不離二。繼內地春節前假期前突然上調存款準備金率50點子後，美國聯邦儲備局亦宣佈由上周五起上調貼現率0.25點子至0.75厘。由於事出突然，市場擔心美國提早退市，拖累港股顯著下挫。
聯儲局上周三公佈1月26至27日的會議紀錄中重申，會在一段較長的時間內維持利率不變，原因是美國失業問題仍然嚴重，加上通脹仍然處於可控制水平，聯儲局主席伯南克曾表示，隨着金融市場復蘇，未來將會把貼現率（即商業銀行向聯儲局貸款的利率）上調至更合適水平。
不利因素已反映
事實上，在金融海嘯出現期間，美國政府曾推出多項措施，為金融機構提供緊急貸款，當中包括定期拍賣工具TermAuctionFacility「TAF」，金融機構以貼現率競投短期資金貸款，由於接受的抵押品較公開市場為多，不但有助提高銀行同業市場資金流動性，金融機構亦可把獲得的資金強化資產負債表，或購入低風險的國庫債券藉以保障盈利。隨着金融機構對緊急貸款需求持續減少，逐步上調貼現率仍是合情合理。
在金融海嘯出現之前，貼現率與聯邦基金目標利率維持在1厘的差距，由於聯邦基金目標利率現處於0至0.25厘的區間，筆者預期，聯儲局未來仍有兩次上調貼現率、每次各0.25厘的機會，來修正兩者差距。因此，即使聯儲局在今年上半年，有兩次上調貼現率的機會，聯邦基金目標利率料將繼續維持不變。
聯儲局是次舉動，反有助市場消除短期內加息的疑慮，與內地上調存款準備金率後，市場對內地加息預期有所延後，有着異曲同工之妙。
筆者預期，港股上周五的跌市，已充份反映包括聯儲局上調貼現率，以及美元滙價反彈的因素，預期恒生指數在19800點已有初步支持，跌穿19400點的機會只會有限。
黃德几 金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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