神州數碼（861）季度業績反覆，而且相差甚遠，主要是特殊項目的影響，於細加分析後，觀感完全不同。
截至去年12月止3個月，神數盈利2.65億元，較上年同期增長0.9%，截至12月止9個月，盈利6.76億元，增長33.7%，其中3個月所佔的特殊項目收益是1.97億元，9個月則為3.74億元，佔盈利比例甚大，如作出調整，則3個月盈利只是6800萬元，9個月盈利約為3.04億元，分別較上年同期減少55%以及增長10.5%，因涉及少數股東權益，該項增減或有出入。
該等特殊項目，包括衍生金融工具、出售及視作出售附屬公司權益，以至滙兌淨額等，視作特殊項目，是個人理解，神數通告從無提及，但該等項目經常扭曲業務盈利。
特殊項目多業績波動
神數的業績非常反覆，第一季度（去年6月止）營業額106.6億元，毛利率6.42%，費用率5.3%，剔除特殊項目後，核心盈利1.05億元，純利率0.98%。
第二季度營業額138億元，毛利率6.1%，費用率4.75%，核心盈利1.33億元，純利率0.96%。
第三季度營業額133.6億元，毛利率6.8%，費用率5.18%，核心盈利6800萬元，純利率0.51%。
神數首三季營業額較前增加17.3%，整體毛利率由6.93%降至6.44%，費用率由5.81%降至5.06%，其業務包括分銷、系統、供應鏈服務及服務業。營業額以分銷及系統業為主，供應鏈服務去年新設，增長較大，而毛利率則較低，服務業營業額下跌，毛利率則升，由12.76%升至15.4%，但仍未能彌補其他業務毛利率的下跌，特別是供應鏈服務的毛利率由4.13%降至3.38%。
人民幣升值，已為神數帶來相當特殊收益，08年是1億元，09年只是2萬元，而產品銷售及市場環境亦對神數有所影響，08年首三季為存貨及應收賬減值1.03億元，而09年首三季則為2.24億元。
神數的策略是擴展服務業務，專注軟件開發，已安排進軍日本市場，亦與八達通合作於中國經營相關業務，此為毛利率較高的業務，以彌補其他低毛利的業務，例如分銷則以多取勝，毛利率不易提升，而人民幣滙率未來可能上升，則有助於神數業績。
神數現價10.78元，預期核心PE26倍，息率1.4%，由於業績反覆，純利率低，投資價值已反映，而神數經常涉及科技概念（如三網融合），且屬基金愛股，故表現較為特別，雖有反覆，但似獲若干資金支持，因而表現或優於大市，股價表現看基金意向。
齊明