歐元區債券危機，主因是當地部份國家政府「入不敷支」，累積大額財赤，又未有實質減債行動。環顧各主要地區，歐洲和美國同樣面對財赤問題，只有新興巿場，特別是亞洲區政府，沒有財赤，反而坐擁大額財政盈餘。在波動巿況中，為投資者提供較穩定收益。
新興市場債券或可從三方面為投資者帶來增值潛力：（1）息率普遍較高——參考花旗債券指數，現時新興市場政府債券平均孳息率達6.1厘，遠較美國國庫債券吸引；（2）貨幣升值潛力——若投資者持有的新興市場債券是以當地貨幣作價，有望受惠於新興市場貨幣兌美元升值；（3）債券價格升值潛力——新興市場國家信貸質素持續改善，單是今年1月份，土耳其及印尼分別獲穆迪及惠譽調高信貸評級。故預料新興市場債券信貸息差或可進一步收窄，有利債券價格表現。
主權債評級有望調高
新興市場債券當中，以亞洲地區的前景較為優勝。新興亞洲對未來2年環球經濟增長的貢獻有機會高達三成半或以上，有利於吸引資金流入亞洲區的投資項目。事實上，整體亞洲區政府財政實力漸見穩定，區內政府負債水平，普遍較已發展國家為低。此外，除印度、馬來西亞及越南之外，幾近所有亞洲區經濟體系的外滙儲備已回升至接近紀錄高位。故此，花旗分析員預期，部份亞洲地區的信貸評級或有被上調空間，有機會支持亞洲政府債券信貸息差進一步收窄。
此外，亞洲區的企業債券或可看高一線。花旗分析員預期，今年新興亞洲企業盈利增長33%，領先全球平均水平。加上自99年亞洲金融風暴後，區內企業負債比例顯著回落，均有助增強企業償債能力。以亞洲高息債券為例，參考摩根大通亞洲債券指數，現時信貸息差約760點子，較環球平均值高出約100點子（見圖），或顯示亞洲高息債券具較佳的投資潛力。
花旗分析員亦相對看好亞洲貨幣前景。近日亞洲區通脹壓力有升溫迹象，中國方面，料第二季消費者物價指數有機會按年升3.8%，或促使中國讓人民幣恢復溫和升值步伐，以紓緩入口通脹壓力。由於亞洲貨幣去年走勢落後，料今年在人民幣重回升軌下，有機會帶動區內貨幣兌美元升值。
今年稍後亞洲各國或展開新一輪加息周期，有機會限制區內政府債券的表現，故今年或以企業債券相對具投資潛力。
投資者或可考慮透過企業債券比重偏高，並持有亞洲貨幣的基金，以捕捉亞洲企業債及貨幣的投資機遇。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務