思捷環球（330）昨午公佈業績，午後股價隨即飆升，不過受制於60元關，其後回順，但仍升7.9%，畢竟業績優於預期。
截至去年底止半年，盈利27.05億元，減5.2%，較市場估計為佳，每股盈利2.12元，中期息74仙，減7.5%。營業額跌3.1%，其中批發跌13.9%，零售增9.5%，零售營業額首次高於批發額，毛利率由52%升至54.7%。
員工成本增6.7%，租賃成本增15.6%，物流開支增12.5%，折舊增14.9%，廣告開支跌31.8%，其他經營成本跌10.8%，經營溢利減少1.3%，利息收入減少75%或4800萬元，應佔聯營公司業績減28.6%，稅前盈利跌3.3%，往年撥備不足需要補撥，使稅項增加4.2%，實際稅率由20%升至21.5%，因而使盈利出現5.2%的跌幅。
批發業務待改善
思捷期內主要發展零售業務，銷售面積增10.2%，可比較店舖銷售微跌1.2%，以當地貨幣計，營業額按年增5.5%，EBIT15.2%，高於上年同期的14.7%；可控制批發面積稍增0.7%，按當地貨幣計營業額跌15.4%，EBIT則由27%降至25.3%。
思捷一直以批發為主，佔營業額半數以上，期內形勢逆轉以及零售的拓展，批發所佔營業額已由上年同期的53.2%降至47.3%，零售由46.1%升至52.1%。批發及零售均以歐洲為主，分佔42.1%及42.8%，均以德國為主要市場，按當地貨幣計，德國營業額跌5.6%，折為港元計只跌2.8%，期內滙率尚屬穩定，採購以歐元定價及結算，仍錄得滙兌收益7600萬元，上年同期虧損1.27億元。期內為應收賬減值1.51億元，增加8100萬元，已過期而未減值的應收賬增2.12億元，存貨減2.75億元，周轉期由65日縮短至60日，現金增30.23億元至78.63億元，對財政控制仍然理想。
近期以38.8億元向華潤創業（291）收購內地思捷業務51%，收購PE高達28倍，但思捷目前是大事擴展，業務現覆蓋150個城市，目標是拓展至450個城市，收購是長遠策略。
歐洲只處於復蘇初期，特別是批發業，今年1至4月定單仍有低雙位數字減幅，但已按月改善，只能希望零售有所增長，估計全年業績與上年相近或稍低。
思捷現價57.90元，預期PE15倍，息率4.6%，相信最困難時期已過，而德國經濟尚待明顯復蘇，評價不宜提高，現價或續有反彈空間，但期望不高。
齊明