今年香港經濟面對的最大風險是甚麼？
特首曾蔭權先生較早時曾警告說，歐美經濟復蘇步伐不穩，未必能穩步回升，甚至有機會再次陷入衰退，令全球出現雙底衰退的可怕景象。上任不久的金管局總裁陳德霖先生昨天說，資產泡沫是最主要的威脅。自金融海嘯以來，共有六千多億港元熱錢流進香港，其中三千多億元可能隨時或在短時間內撤走，令投資市場出現大幅波動，損害經濟。
雙底衰退或資產泡沫，那個才是真正的危機。曾特首或是陳總裁，那一位對經濟的診斷較準確呢？
從目前的經濟形勢及數據來看，曾特首說的雙底衰退危機可能性甚低。先看看兩個影響香港最大的經濟體的表現。美國經濟當然還未完全康復，失業率仍然高企，但復蘇的勢頭相當明顯。繼去年第三季經濟增長超過百分之二後，第四季的增長更上一層樓，高達百分之五點七，比市場原先估計的增長百分之四點八高得多。這樣的數據清楚顯示美國經濟的確已擺脫跌勢，重拾升軌，未來持續改善的機會較高。另一個足以左右大局的經濟龍頭──中國的數據更是驕人，去年GDP保八成功，今年更預測會有接近雙位數的經濟增長。
換言之，不管是美國這個老牌經濟龍頭或中國這個新興經濟龍頭今年的增長都會勝過去年，復蘇的勢頭都強勁過舊年。在她們大力推動下，全球經濟包括香港這個外向型經濟肯定受惠，再次跌入衰退的機會極低。
真正值得憂慮的是資產市場的泡沫，特別是樓市過熱的問題。
○八年的金融海嘯不但沒有令本地樓市出現大幅調整，反而因為資金湧入而令樓價快速攀升，而且越升越有，越升越急。豪宅樓價固然一浪高於一浪，動輒四、五萬元一呎；大型屋苑也亦步亦趨，短時間內上升六、七成以上，部份屋苑的成交價已追及甚至超越九七年樓市最狂熱時的水平。以太古城為例，一些優質海景單位每呎成交價突破一萬元，比回歸前後的天價有過之而無不及。到近幾個月，新界一些較偏遠地區的樓價同樣飛躍而上，呎價低於四千元的樓宇越來越少，一般新界區中小型住宅的售價動輒超過二百萬元。
可是，樓價的驚人升幅跟實體經濟狀況、市民收入水平是背道而馳的。從○八年開始，大部份上班族的收入都輕微下降，整體經濟則仍在谷底橫行，沒有明顯上升。也就是說，今次樓價大幅飆升不是由經濟基本因素帶動，不是由於市民購買力、負擔能力大幅提升所導致，而是巨額熱錢及游資推動。大量熱錢加上超低利率，炒賣樓宇成為代價低回報高的投資，並可以吸引原來閒置的資金或希望保值的投資者加入炒賣行列，爭取短期利潤；最終形成追逐炒賣的熱潮，令樓價不斷上升。問題是游資熱錢來得快走的更快，當三、四千億熱錢大量撤走時，原來的天價樓宇立時失去承接而大幅回落，即使不致再像九八年樓市崩潰後那樣出現數以萬計的負資產住宅單位，樓價大跌蒸發的巨額財富肯定削弱整體購買力及消費力，甚至令企業特別是中小企再次出現融資及周轉問題，令香港重蹈九八至○三年那種一潭死水、百業凋敝的困局。
樓市泡沫從來易請難送，一旦爆破更是神仙難救。如何避免樓市的非理性亢奮演化成資產泡沫實在是未來一段時間香港經濟的最大挑戰！
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