花旗重拾對海油化學(3983)前景信心,隨着甲醇及尿素需求回升,加上新廠房投產有助擴大產能,預計2009至2012年的每股盈利預測年均複合增長將達39%,今年集團盈利可望大幅反彈,故將其評級由「持有」調升至「買入」,目標價大幅上調45%至6.40元,相當於明年預測PE16倍。該股昨升3.8%至4.68元,仍有37%升值潛力。
該行指市場過份憂慮天然氣加價,會增加海油化學生產成本,對旗下尿素化肥業務構成毛利壓力,但海油化學已與母企中國海洋石油總公司簽訂長期合約,提供穩定天然氣來源,價格成本亦較同業低,維持毛利平穩;再者,集團尿素產品只有三成以天然氣為原料,其餘皆為煤炭。
產品漲價推高盈利
此外,商務部去年對進口甲醇進行反傾銷調查,令下半年進口量減半,有助內地甲醇價格維持穩定,花旗料今、明年甲醇價格會由去年的每噸237美元,升至300及340美元。
目前海油化學股價相當於明年預測PE11.8倍,遠低於對手中化化肥(297)的19.7倍,及國際同業的18.5倍水平,估值吸引。
花旗將海油化學09年每股盈利預測下調8%,至0.207元(下同.人民幣),純利料跌42%至9.54億元,惟隨着甲醇及尿素價格上升,抵銷生產成本上漲,遂將2010年及2011年盈利預測調高62%及31%,至15.46億及20.3億元。