點股壇:分拆套現 建滔財政改善 - 齊明

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建滔化工(148)受分拆消息刺激而炒起,大市在滑落,股價已打回原形,分拆仍待實現,對股價的刺激已淡化。
建滔建議分拆河北煤化工於主板上市,已遞交申請表及與包銷商訂立包銷協議,但仍待上市委員會批准,若實現上市,建滔股東將獲保證配額相當於發售股數10%。
河北煤化工的業務,是於河北省從事焦炭及焦炭相關化工業務,包括焦炭、甲醇及純苯生產業務。

上市前獲派特息2億

分拆河北煤化工後,建滔計劃讓其獨立經營,除河北省以外的甲醇業務外,承諾不與河北煤業化工競爭,而其財務將獨立,不再倚賴建滔借貸。於去年9月,建滔貸予8.61億元,為使財政獨立,預期河北煤化工將安排銀行貸款5億元償還予建滔,餘數於上市後償還,並將於上市前派發特別股息2億元予建滔。
河北煤化工的上市,將包括發行新股及建滔出售舊股,股數未定,預期集資在14至16億元,出售舊股款項,當由建滔收取,而河北煤化工的集資,將用於擴充焦炭及甲醇的產能、償還欠付建滔貸款,以及作為一般營運資金,去年9月底,河北煤化工資產淨值為9億元,該三季應佔溢利1.12億元,08年全年盈利為2.08億元。
建滔的傳統業務為印刷線路板,但不斷的發展,其業務已包括覆銅面板、銅箔、玻璃纖維布、玻璃紗、漂白木漿紙、焦炭,以及甲醇等化工品,是一家總資產達400億元的綜合工業股,目前其印刷線路板已是中國最大,覆銅面板為全球最大,其策略是於適當時候分拆適當業務,已於06年分拆建滔積層板(1888)上市,去年亦曾由建滔配售,套現7.67億元,現持69.44%,套現將用於捕捉市場商機。
建滔集團的財政並非太差,包括積層板及河北煤化工在內,去年中借貸淨額55億元,淨借貸比率27%,配售積層板後淨借貸比率已降至24%以下。
分拆河北煤化工的安排,可獲派特別股息,已減輕負擔10億元,而出售河北煤化工舊股還有相當收入(視出售多少而定),如建滔可以捕捉市場商機,財政可獲相當幫助,即使未有發展,而利率遲早也會上升,屆時亦可減少利息支出。去年上半年,業績跌37%,是經濟形勢影響,其後電子產品市場轉佳,預期建滔的業績相應轉好,今年展望更佳,現價33.10元,往績PE16.3倍,建滔是行業龍頭,分拆對其財政有利,搶升後已調整,可趁低吸納看中線。
齊明