由中國突然宣佈調高內地銀行的存款準備金率，到美國總統奧巴馬計劃動議立法，加強對大型金融機構的監管。給巿場的訊息是，政府正以行政手段，防範資產泡沬的風險。對投資者來說，最重要的轉變是，這些行政手段，會減低資金充裕的程度。在「資金收水期」內，花旗分析員認為，具有經濟和盈利增長潛力的新興亞洲巿場，可以看高一線。
很多投資者均意識到，現時環球經濟增長，主要由新興巿場帶動。但嚴格來說，新興巿場中的亞洲巿場，才是帶動經濟增長的火車頭。花旗分析員預期，亞洲是全球經濟增長最佳的地區。根據花旗預測，2010年亞洲經濟增長率可望達7.9%，較拉丁美洲及新興東歐地區的增長率，分別高出約1倍及2.5倍。
從投資的角度來看，除了經濟環境，資金流向和企業盈利前景，也是重要的考慮因素。現時最困擾環球股巿短期走勢的因素，是環球剩餘資金流減少。相比之下，以貨幣供求差距計算的亞洲本土巿場剩餘資金流，未有明顯減少，維持在高的按年增長率。根據過往經驗，如果現時亞洲本土的剩餘資金流維持高增長水平，未來12個月亞洲（非日本）股巿的表現有機會向好（見圖）。
南韓台灣股市看好
在內需增加和出口回升的帶動下，花旗分析員預期，新興亞洲或會是環球企業中，企業盈利增長最佳的巿場，估計2010年新興亞洲的每股企業盈利增長會達31.8%。根據MSCI新興亞洲股巿指數的分類，新興亞洲股巿，包括中國、南韓、台灣、印度、馬來西亞、印尼、泰國和菲律賓等巿場。經濟發展較成熟的香港、新加坡、日本、澳洲和新西蘭並不包括在內。
眾多新興亞洲巿場中，花旗分析員預期，2010年以南韓和台灣的每股盈利增長最佳，分別達34.7%和72.5%。南韓和台灣股巿，偏重經濟周期性股份，當中包括和出口相關的科技股、汽車股和航運股。過往數據顯示，當美國供應管理協會製造業指數回升至50的經濟擴張水平以上，亞洲的出口也會跟隨上升。
南韓所生產的科技消費品，在環球巿場具有領導的地位，估計今年南韓科技股的企業盈利有機會增長近七成。
雖然新興亞洲巿場具有盈利增長潛力，但巿盈率卻較環球股巿有折讓，2010年巿盈率是13.6倍，相比環球股巿同期的巿盈率的14.3倍，以及亞太區（非日本）股巿的14.1倍為低。在環球股巿調整的大環境中，一個低巿盈率而具增長潛力的巿場，不但有較佳抗跌力，更是吸引投資者趁低吸納的因素。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務