裕元工業（551）周四公佈業績，股價單日下跌7.5%，是甚少見的跌幅，市場歸咎於最近一季銷售減少3.4%。
裕元去年10月銷售跌8%，11月跌3%，12月升0.6%，數據是按月公佈，業績通告再度提及，只是補充，而公佈10月銷售下跌8%時，股價未受影響，作出補充時則明顯滑落，可見歸咎銷售下跌是藉口，實則是月內累積升幅達22%的回吐。
舉行世界盃可刺激銷售
裕元截至去年9月止年度，營業額增長2%，包括鞋類製造業務下跌1.8%，寶勝國際（3813）增長19.1%，毛利增7.7%，其中包括裕元增9.8%以及寶勝增加2.6%，整體毛利率由24.2%升至25.6%，包括裕元由21.4%升至24%，寶勝由35.9%跌至30.9%。
於扣除非經常性項目後，裕元盈利4.65億美元（下同），較上年度增加18.6%，每股盈利28.2美仙，已派中期息34港仙，將派末期息55港仙，全年股息89港仙，與上年相同。
裕元的盈利受寶勝影響，佔其股權56.13%，寶勝業績跌68%，扣除寶勝的貢獻，裕元的盈利實增28.6%，是毛利上升及營運支出稍降的貢獻。儘管去年總產量跌3.5%至2.46億對，裕元以產銷運動鞋為主，去年銷售減少2.6%，但便服鞋/戶外鞋則增9.9%，運動凉鞋更增21.7%，鞋底及配件則減16.5%，銷售市場以歐洲跌3.6%較差，美國仍有輕微增長。
裕元解釋，去年底止的一季銷售下跌，是上年同期突然強勁增長的對照，當時是海外市場出現反彈，而存貨不多，因而增長特佳，預期本年度餘下時間，定單將會穩定。據客戶消費模式研究，客戶對運動鞋及休閒鞋需求保持強勁，世界盃賽事6、7月間於南非舉行，消費可望恢復增長，而存在的壓力，會是工資上升，以及人民幣的升值。
股價變動影響債券換股
相信裕元業績有溫和增長，寶勝增長較佳，今年整體仍有中個位數字增長，可留意每月公佈的營業額變動。今年股價除受業績影響外，亦將受可換股債券換股影響，裕元財政穩健，應可於11月贖回債券（賬面值2.71億元），換股價26.75港元，股價變動，將影響換股，看來基金將因循市場形勢而決定是否換股。
裕元現價24.80元，PE11.3倍，息率3.58%，作為行業龍頭，條件合理而稍偏低，美中不足是去年股息未有增加，市場亦對銷售下跌反應過敏（已非新消息），影響短線心理，現價已不應過份看淡，中線仍可看好。
齊明