上星期五美國公佈的非農業就業數據下跌8.5萬份工作，差過巿場預期。環球資產巿場從去年低位強烈反彈，意味着投資者期望整體經濟（尤其是美國）會有明顯及持久的復蘇。但是，如果美國的失業情況沒有改善，那麼經濟持久增長的期望恐怕會落空，可是股市不跌反升。
上周五的就業數據，令投資者覺得政府要全面退巿或加息會很困難。另外，一個較弱的美國經濟亦意味着美元不會太過強，過去的經驗告訴投資者，環球資產巿場是與美滙指數成反比的。
關鍵在油價
如果美國貨幣政策持續寬鬆，環球資產可能進一步膨脹，那投資者如何知道泡沫甚麼時候才會被戳破？有些人認為要留意美國GDP數據、企業盈利又或是美國國庫長債息率。但筆者認同一位高手朋友的看法：最重要的因素還是油價，大約100美元一桶油將會是環球復蘇的「窒息點」。
儘管美國經濟還未恢復到海嘯前水平，但由於中國的強勁需求，油價已從低位反彈逾100%。超過7成的原油用於汽車，而主要汽車增長則是來自中國，中國在09年終於超越美國成為全球最大的汽車生產國，這將對國際油價有一定的支持。
油價高企是對美國消費者的間接稅，美國人大都駕車代步，高昂的油價會蠶食他們的消費額度，這對佔美國經濟70%的消費巿道造成壓力。另外，主要的經濟龍頭，包括中國、美國、歐洲和日本全都是原油的淨入口國，上漲的油價對它們全都造成通脹壓力，亦因而有加息壓力。最後，石油是有限資源，油價越高，地緣政治風險越高。
從投資角度來看，香港股票也有頗多選擇，例如三大石油國企到風險較高的「變型股」。投資者也可參與高油價的間接得益者，例如油田服務行業及近期火紅的再生能源股。詳情往後再談。
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楊延德
中環資產投資有限公司董事