中環對冲:美維退市4個阻力 - 楊延德

中環對冲:美維退市4個阻力 - 楊延德

唐司長家族的美維控股(3313)和美國NASDAQ上市的TTMTechnologies(TTM)合併。根據合併協議,一股美維可以換作0.0185股TTM及0.2409美元,以前天TTM的收市價,如果交易落成,美維股東每股可收回3.55港元,比現價高出17%。
當然這17%並非完全沒有風險,首先,TTM在美國有10%的收入是來自美國國防部的高機密產品,因此這次交易需要美國CFIUS的批准(而CFIUS正是以往對CNOOC收購UNOCAL的其中一個主要阻力)。另外,漸漸抬頭的保護主義和唐司長顯赫的家族背景,亦令這項交易變得更為敏感。其次,此交易也要得到美國和中國雙方面的反壟斷部門批准(讀者應記得可口可樂收購滙源果汁(1886)臨門脫腳正是過不了這關)。最後,交易需要雙方股東同意。

17%潛在回報可以蒸發

當然美維管理層也一早預見這些潛在問題,他們作出了相應的措施,例如只有一批預早批核的專業人士才能接觸到國防機密產品,而公司管理層只能夠接觸到會計數字。另外,儘管合併後唐司長家族會是公司的單一最大股東(佔最少33%股份),不過他們也刻意淡化「控制權」,答應只會擁有25%的投票權。合併後,公司佔全球PCB的市場佔有額少於5%。從反壟斷角度來看,這應該不會有太大的問題。而股東投票應該不是問題,因為兩股皆在近期高位。
面對這潛在17%的回報,一般投資者可以直接買美維股票。不過如果TTM在合併期間下跌17%,那這項交易的潛在利潤也隨之而蒸發。從專業投資者角度來看,我們白天會在香港一面買美維股票,另一面晚間卻在美國拋空TTM股票,鎖住這16%的利潤空間,當然最大風險是整個交易告吹,那麼美維股票難逃一跌,TTM股票可能會被平倉盤導致強烈反彈。

申報:作者或相關人士可能持有上述投資工具。
楊延德 中環資產投資有限公司董事