坊間近日談到2010年展望，一般都會提到美國會不會退市這個問題，而大部份人也擔心美國很有可能退市。我覺得這個問題不能只看表面，因為救市分4個層面，所以退市也分4個層面。
我們可以從以下4個層面去看救市與退市：（1）傳統的財政手段；（2）傳統的貨幣政策；（3）非典型的貨幣政策──印鈔票；（4）非典型的貨幣政策──增加流通量。
大幅加息機會低
（1）傳統的財政手段最廣為人知，主要是政府帶頭花錢，例如修橋建路，以及補助市民，刺激消費，屬於凱恩斯學派的傳統。這種救市方法，期望用真金白銀帶動實體經濟，降低失業率，但所需時間較長，而且實體經濟運作複雜，不容易在短時間內扭轉劣勢。
事實上，著名的諾貝爾經濟學得獎學者，均認為現在經濟問題仍然嚴重，已有的財政政策根本不夠，若不加大力度（即第二輪救市），便不能防止雙底衰退。由於今年美國國會大選，政治角力增加，可以預期，雖然效果未必明顯，但美國政府很有可能增加財政手段的力度，而這個層面退市的機會率就比較低。
（2）傳統的貨幣政策也是耳熟能詳，就是美國聯儲局減息，降低貨幣的價格，以刺激銀行信貸，鼓勵投資，變相懲罰儲蓄。
一般來說，貨幣政策的效力不小，但在這次金融海嘯下，信貸泡沫爆破，信貸收縮的力度掩蓋了貨幣政策的效力，相對其他非典型的貨幣政策，相形見絀。由於信貸市場還未復蘇，在可見的未來，我仍看不見有大幅加息的機會。
（3）非典型的貨幣政策之一是印鈔票，不是真的開動印鈔票機，而是主要透過聯儲局進行所謂的信貸寬鬆（CreditEasing）政策，本質就是聯儲局無中生有（表面上透過向商業銀行借錢），去買國債跟兩房債券，以支持債券價格，壓低息口。
印鈔票的效力有目共睹，但由於美國樓市仍有龐大的下調壓力，所以聯儲局有機會停止繼續買貨印鈔，但這也不算是真退市，因為聯儲局不會把手上的國債和兩房債券賣出來，以防樓市再出大問題。
增流通量逐步縮
（4）非典型貨幣政策中的增加流通量，是4個救市政策中，現時唯一最有機會退市的，實際上，從09年初已陸續退市，因為這個政策是緊急之舉，主要是保障大型金融機構不會因為周轉不靈而倒閉。
不過，現時印鈔買貨基本上已慢慢替代了增加流通量的機制，既然已所剩無多，退與不退意義不大。
由此可見，坊間一般對退市的論述有點以偏概全，退市問題複雜，要小心思考。
黃元山
中大全球政經碩士課程兼任講師