同是煤業股份,09年中煤能源(1898)與兗州煤業(1171)有不同的表現,中煤規模大於兗煤,中煤全年升幅僅130%,而兗煤升幅則達201%。
雖然同是煤業,但兩者部份業務有所不同,中煤的煤炭業務除動力煤外,更銷售焦煤,亦產銷煤礦裝備,也經營兩家煤礦設計研究院、兩座電廠及一家鋁廠以至設備採購代理等。
投資虧損已告一段落
中煤的缺點,是07年認購中國遠洋A股,曾獲厚利而不回吐,終於08年帶來14億元人民幣的賬面虧損,直至09年2月出售,獲利1.65億元人民幣,比對仍虧損12.35億元人民幣,是偏離主業的業務,予人印象不佳,亦使股價表現較差。
焦煤售價及利潤均較高,但截至09年11月止,仍在下跌15.7%,而煤炭銷量則增23.3%,焦煤的利潤顯著大跌。
煤礦裝備本來續有增長,至09年10月的銷售仍增35.5%,但11月份下跌,使首11個月的銷售增長降至30.4%。
中煤有寬裕的財政狀況,09年6月底錄得淨現金282億元人民幣,上市以來,未有較明顯收購,市場一直憧憬儲款以待母公司注資,至今仍未能實現。
目前的情況,已有相當轉好,國內煤炭銷售去年首11個月已增23.3%,焦煤跌幅雖仍達15.7%,而11月的銷售環比已增80%,鋼材產量增46%,寶鋼已預告本月上調售價,反映預期市場對鋼材需求轉增,有利於焦煤的銷售。
煤礦裝備11月下跌8.8%,相信是偶然性,煤業展望既然是穩定增長,煤礦設備的需求應會持續。至於投資虧損,已告一段落,交易性金融資產已降至微不足道,可供出售金融資產亦已減少。
須為閒置資金尋出路
中煤現價14.24元,預期PE19.5倍,2010年可降至16倍,表現將轉趨正常,而09年走勢遜於兗煤,是兗煤表現特佳的對照,08年底兗煤股價較低,而其銷售以現貨價為主,收購澳洲煤礦亦帶動股價升勢較速,其實PE仍以中煤較高,預期中煤的負面因素將逐漸減少,而正面因素增加,可能性存在,大量資金閒置,始終需要尋求出路,市場形勢已趨明朗,相信注資的可能性會出現。
齊明