點股壇:中旅09年業績料平平 - 齊明

點股壇:中旅09年業績料平平 - 齊明

香港中旅(308)股價去年首三季表現只是持平,第四季開始發力,主要是受惠於各項消息,全年仍可跑贏大市。
中旅的強勢,始自10月的人事變動,再有若干收購,而更重要的,是國策首次提出將旅遊行業培育為國民經濟的戰略性支柱產業。
中旅11月的收購,是向母公司收購8個景區的權益,代價2.75億元,包括度假區、地質公園及索道系統以至酒店等,收購後隨即委託母公司管理。該等權益於去年首9個月提供盈利1806萬元,按此推算,收購PE為11.4倍,PB1.16倍。
最近的收購,是中旅注資6885萬元人民幣(7814萬港元)以獲取登封發展股權51%,合作方登封市人民政府佔49%。登封發展將獲授權於合資企業經營的40年內管理及經營嵩山風景名勝區轄下的少林景區、中嶽景區及嵩陽景區,包括門票銷售,代收銷售收入及停車場實體,包括少林景區內一間酒店股權35%,但不包括少林寺及相關寺務及文物。
登封發展需負責該等景區的管理、保養、維修及美化,以及景區的廣告、銷售及營銷事宜,登封發展需向嵩山管理(授權人)支付該等景區門票收入淨額的一半,當作委託經營權費,截至09年11月止11個月,該等門票銷售總額為1.36億元,上述門票收入淨額是按銷售總額扣除營業稅、保險費及門票設計製作費。

新收購項目暫乏貢獻

中旅認為合資企業與現有業務互相補足,完成交易後,擬利用現有業務網絡,以促使該等景區的遊客數量較09年增加30%。此項收購初時消息涉及少林寺,其後已澄清,但表示將於3年內融資8至10億元,開發區內文化產業,目前未知詳情,仍看其後的進展。過去中旅的投資,大多令人失望,不應過於憧憬。
中旅09年業績並不明朗,但肯定不理想,兩項收購業績將反映於2010年,貢獻將不太明顯,而09年出售15間旅行社予母公司,以待3年內重組後再注入,多少也對2010年業績有所影響,耗資近30億元投資的珠海海泉灣度假區,其表現將左右業績,大體而言,仍不易達到理想水平。
中旅現價2.32元,不估計PE,PB1.15倍,淨現金約14億元,是唯一優點,近期受國策及收購刺激,借勢炒起,此後仍看發展的持續性。國策只是大綱,有待業內發揮,對於中旅,內部的管理質素更為重要,必須有所改善,才能提升回報,有關表現,需時觀察,在證實改善前,其股價只在反覆上落,或隨消息起伏,中線仍待觀察。
齊明