香港中旅（308）股價去年首三季表現只是持平，第四季開始發力，主要是受惠於各項消息，全年仍可跑贏大市。
中旅的強勢，始自10月的人事變動，再有若干收購，而更重要的，是國策首次提出將旅遊行業培育為國民經濟的戰略性支柱產業。
中旅11月的收購，是向母公司收購8個景區的權益，代價2.75億元，包括度假區、地質公園及索道系統以至酒店等，收購後隨即委託母公司管理。該等權益於去年首9個月提供盈利1806萬元，按此推算，收購PE為11.4倍，PB1.16倍。
最近的收購，是中旅注資6885萬元人民幣（7814萬港元）以獲取登封發展股權51%，合作方登封市人民政府佔49%。登封發展將獲授權於合資企業經營的40年內管理及經營嵩山風景名勝區轄下的少林景區、中嶽景區及嵩陽景區，包括門票銷售，代收銷售收入及停車場實體，包括少林景區內一間酒店股權35%，但不包括少林寺及相關寺務及文物。
登封發展需負責該等景區的管理、保養、維修及美化，以及景區的廣告、銷售及營銷事宜，登封發展需向嵩山管理（授權人）支付該等景區門票收入淨額的一半，當作委託經營權費，截至09年11月止11個月，該等門票銷售總額為1.36億元，上述門票收入淨額是按銷售總額扣除營業稅、保險費及門票設計製作費。
新收購項目暫乏貢獻
中旅認為合資企業與現有業務互相補足，完成交易後，擬利用現有業務網絡，以促使該等景區的遊客數量較09年增加30%。此項收購初時消息涉及少林寺，其後已澄清，但表示將於3年內融資8至10億元，開發區內文化產業，目前未知詳情，仍看其後的進展。過去中旅的投資，大多令人失望，不應過於憧憬。
中旅09年業績並不明朗，但肯定不理想，兩項收購業績將反映於2010年，貢獻將不太明顯，而09年出售15間旅行社予母公司，以待3年內重組後再注入，多少也對2010年業績有所影響，耗資近30億元投資的珠海海泉灣度假區，其表現將左右業績，大體而言，仍不易達到理想水平。
中旅現價2.32元，不估計PE，PB1.15倍，淨現金約14億元，是唯一優點，近期受國策及收購刺激，借勢炒起，此後仍看發展的持續性。國策只是大綱，有待業內發揮，對於中旅，內部的管理質素更為重要，必須有所改善，才能提升回報，有關表現，需時觀察，在證實改善前，其股價只在反覆上落，或隨消息起伏，中線仍待觀察。
齊明