【本報訊】上市備受爭議的俄羅斯聯合鋁業（486）昨將厚達1141頁的招股書上載港交所網頁，該公司將以全配售方式發售逾16.1億股新股，每股售價9.1至12.5元，連同2.25億新股超額配股權，集資額達146.54至229.41億元，將全數用於還債。
記者：龍婉嫻 陳健文
俄鋁稱，於1月22日定價前，售價範圍仍可能調整，倘順利將於27日掛牌。俄鋁在招股書內稱，在上市後至2013年底，均屬所謂統蓋期，期內俄鋁資本開支不但會受限制，且須最少累計償還50億美元債項，將淨債務總額對契諾除稅項、利息、折舊及攤銷前溢利比率，由09年6月底時46.6比1，降至3比1或以下，才能恢復派息（公司派息比率定為50%）。若俄鋁做到上述指標，貸款人承諾再向其提供再融資。截至09年6月底俄鋁資產負債率為61.6%；至10月底債務達165.7億美元（1292億港元）。
破產危機未除看盧布鋁價
然而俄鋁做到上述還款要求的前提，是該公司預期未來4年鋁價能取得複合年增長8.6%，以及盧布兌美元滙率複合年增長只有3.6%（即盧布貶值），若這兩項前提不出現，則俄鋁到2013年累計償還50億美元及最低債務目標降至94億美元非但無法做到，只要鋁價在現水平下跌20%超過1年以上，或盧布兌美元滙率在現水平下調18%（即盧布升值）逾1年以上，該公司便可能再度無法遵照債務重組協議條款而破產，令投資者損失其全部投資。
此外，俄鋁在招股書內指，若原始股東MichaelCherney在與大股東OlegDeripaska的法律訴訟得勝，可能會對公司股價造成負面影響。
09年有望扭虧賺逾33億
俄鋁09年上半年雖然錄得8.68億美元虧損，但由於第三季起鋁價回升，並不再作減值撥備，公司預期全年將扭虧為盈，純利不少於4.34億美元或33.66億港元，每股盈利3美仙或0.23港元，雖較08年跌69.2%，但總算有起色。其上市保薦人法巴估計，俄鋁今年純利將達100.07億港元，市盈率降回13.76至18.91倍。
法巴相信，俄鋁巨額債務已反映於其估值上，而公司承諾大幅削減資本開支及裁員1.1萬人，以期將資源集中於高回報項目，將有助達減債目標。
雖然俄國最大國營銀行Sberbank即將接過俄羅斯對外經濟銀行（VEB）45億美元貸款，但VEB仍繼續支持俄鋁，與洛希爾家族的NRInvestments、美國「賺錢之神」約翰保爾森旗下對冲基金及糖王郭鶴年，出任俄鋁基礎投資者，分別認購其29.63%、4.46%、4.45%及0.89%股權。
俄鋁全數配售招股資料
‧發售股份：16.1億股新股
‧超額配股權：2.25億新股
‧每股售價：9.1至12.5元
‧集資額：146.54億至229.41億元
‧09年招股市盈率：39.57至54.35倍
‧每手（2.4萬股）代價＊：220603.66至303027元
‧上市保薦人：法巴、瑞信
‧定價日：2010年1月22日
‧公佈發售結果日：2010年1月25日
‧退票日：2010年1月26日
‧上市日：2010年1月27日
＊只有專業投資者或最少認購100萬元或以上者才可參與認購
散戶難買
每手逾22萬元冠絕港股
由於證監會視俄鋁（486）為高風險投資，對上市及股份買賣施加條件，不但禁止其公開招股，而且為阻撓散戶入場，規定最低每手買賣單位價值不得低於20萬元，故俄鋁今次每手將達2.4萬股，價值高達22.06萬至30.3萬元，並要求參與認購俄鋁新股的投資者，必須是專業投資者，或最少買夠100萬元或以上（即最少買4或5手，視乎最終定價），不但創了歷來新股最高入場費紀錄，更將成為全港每手計算最貴的股份。
「投資者或損失全部投資」
有別於一般新股，俄鋁在招股書內，用紅字標明投資該公司股份涉及重大風險，「投資者或會損失其部份甚至全部投資價值」。
證監不但要求俄鋁上市時最低每手單位價值要有20萬元，且表明倘其總股本因企業行動出現變動，導致股份買賣單位價值出現重大下調時，有權以書面通知港交所（388）及俄鋁，將其最低每手買賣單位作出調整。
按證監的攔截散戶要求，認購者最少須認購4或5手，最低投資額將達110.3至121.2萬元，故若不做孖展，一般散戶很難入場。一向有提供新股孖展的證券行表示，暫未決定是否提供俄鋁孖展，但因國際配售採用競價制，中標價及中標量不定，難向銀行借取孖展額度，故不做俄鋁孖展機會較高。
俄鋁指出，因股份不會有市場莊家提供流通量，故上市後成交量及成交價可能產生不利影響。不過，若俄鋁上市後表現良好，輪商或會打其主意，到時散戶一樣可以參與。