暢談滙債:炒加息明年底見真章 - 羅家聰

暢談滙債:炒加息明年底見真章 - 羅家聰

有媒體指:在下要「認同特首言論」,本港會出現雙底衰退。簡直是笑話,在下有關多底衰退一書早於09年5月出版,誰吃誰的「口水尾」,根本毋庸爭議。
退市仍是來年焦點,尤其是何時開始加息。美國目前的就業景況無疑不容加息,但若通脹失控則另作別話。77年超級通脹重臨,起初死不肯加,結果美元一年之間跌逾兩成。這教訓是:失去美元地位就是失去一切。一旦通脹威脅美元地位,滯都要加。
9至11月份間,通脹由-1.3%升至-0.2%,再飆至1.8%,升速之快近年罕見。12月16日公佈了11月份的通脹數據後,債息狂升,10年及2年期美債息差直指300大點。經濟明顯並不很好,要是孳息曲線傾斜至史無前例的程度,是否反映通脹即將失控呢?

圖一可見,過去數年通脹急升,如04年夏、05年中及08年夏,皆因物價指數急升所致;但有數次卻因去年同期基數下跌,如02年底、07年秋及目前急升(兩線粗段)。方框所見,目前指數升速已比海嘯前慢,可見12月份數字仍有基數效應,但1月開始便會減退。1月數據於2月中公佈,屆時的加息炒風自會轉弱。
但這是否意味通脹長低長有?肯定非也。圖二所見,貨幣增長領先通脹34個月。今次M2發力狂飆始自08年初,換言之,通脹應自2010年底、2011年初開始飛升──此乃開始加息之時。M2增長於09年初見頂,即通脹最快也要2011年底甚至2012年才見頂──此乃結束加息之日。
這潮通脹絕非講玩,2010至2012年間美息可會累加十厘八厘。
羅家聰
mailto:[email protected]