鴻興印刷（450）上周一公佈業績，周二股價急跌10%，其後略為反彈，亦只在橫行，並無誘因可以炒起。
鴻興因業績而急跌是誤解，表面盈利是下跌54.5%，實際只是跌14.9%，如以稅前業績計，只跌4.5%。
截至9月止半年，鴻興盈利1.01億元，減少54.5%，而上年同期則有衍生金融工具收益1.034億元，於作出調整後，跌幅實為14.9%，而期內稅項升17.9%，是遞延稅項的影響，稅前盈利只跌4.5%。
期內營業額跌31.9%，業務包括柯式印刷為主，其餘是瓦通紙箱、包裝、紙張貿易及造紙，印刷跌25.1%，其他跌幅在22%至56.8%之間，銷售成本跌34.6%，平均毛利率由17.2%升至20.5%，其他收入跌68%，分銷成本跌31.5%，行政及銷售支出跌14.5%，融資成本跌76%，反映致力於控制支出。
控制成本收效
儘管柯式印刷營業額下跌25.1%，但業績則增13.5%，除於08年底低價增加紙張存貨外，控制成本亦是重要。印刷佔總營業額約45%，其他業務均有相當跌幅，在42%至70%之間，以瓦通紙箱最差，造紙業仍在虧損，但已收窄90%，期內關閉三條生產線中的一條，大減虧損。
鴻興於造紙及包裝業務的股權已作重組，減少造紙股權至31%，增加包裝股權15%，紙廠減持股權，只是維持關係，已不存厚望。
鴻興以印刷為主，包括兒童圖書、玩具、消費品、食品及電子產品的摺盒及包裝產品，期內的內銷下降，出口又受英鎊及歐元轉弱所影響，業績能獲得增長，是低價的紙張存貨所致，於9月底，其存貨周轉日數仍由3月的62天升至82天，看來其後生意頗佳，亦可能低價增加紙張存貨。
鴻興財政寬裕，對股價表現看得甚重，期內回購955萬股，平均回購價2.06元，而每股資產淨值則為3.13元。9月底淨現金6.79億元，相當於每股74仙。
從業務看，特別是減持造紙股權後，其他業務將逐漸轉好，內需受政策刺激，鴻興的產品應可漸入佳境，其業務是穩健，只是交投不太活躍，印刷股過去已是冷門股，經濟未明顯復蘇前，交投難望轉趨活躍。
鴻興現價2.40元，預期PE約10倍，息率5.8%，PB0.766倍，可小量持有看中長線，現由私募基金CVC為最大股東，配合印刷業老手的管理層，可以看好。
齊明