港股走勢雖見轉弱，但樓市在熱錢支持下仍有價有市，地產股上周亦趁賣地前炒高，有盈利支持的地產股值得看高一線。百利保（617）與新地（016）及嘉里建設（683）合作發展的鴨脷洲豪宅項目南灣，預期農曆年後開售，百利保明年業績可藉此大翻身，值得留意。
百利保在世城系內主攻物業發展，由於去年及今年缺乏賣樓收益，期內業績乏善足陳，08年度（12月年結）受累聯營公司虧損，加上物業和金融資產減值，業績由盈轉虧，蝕4.68億元。今年上半年，因有聯營公司及資產重估收益，百利保中期錄得盈利1.62億元，但仍倒退近47%，下半年業績相信亦難有驚喜。
不過，南灣若按計劃在明年初開售，相信會為百利保帶來厚利，明年業績必有另一番光景。在今年的中期業績報告中，公司預期該項目可帶來龐大盈利及現金流。
成本低不難對本對利
南灣項目位於鴨脷洲海旁道，這幅地皮本屬工業用地，百利保早於90年代以2.3億元購入，其後於99年將地皮70%業權以3.99億元售予新地及嘉里（兩者各佔35%），05年整個項目以30億元補地價成功轉換土地用途，發展為合共91.3萬平方呎樓面面積的豪宅項目。
按此計算，南灣項目每方呎樓面地價成本僅3537元，以每呎建築成本2000元計，建成後每方呎樓面成本不足6000元。新地早前放風，表示南灣將於農曆新年後推售，定價會以「跑馬地禮頓山二手呎價1.8萬元作參考，平均呎價甚至有機會更高」。
鴨脷洲新樓呎價能否追上禮頓山，見仁見智，但南灣項目挾新地品牌優勢，即使平均呎價上不到1.8萬元，打個6折餘每呎賣1.2萬元，以現時市況來看，去貨應非太難。其實平均呎價賣1.2萬元，每呎利潤6000元，已經對本對利。
百利保佔南灣項目3成權益，相當於約27萬呎樓面，平均呎價若賣1.2萬元，將可套現32.4億元，利潤則有16.2億元。假若每呎平均價賣到1.8萬元，則更加不得了，百利保將可套現48.6億元，利潤約有32.4億元，極之可觀，需知百利保現時市值，亦不過24億元左右。
主席兩個月17度增持
看好百利保的另一原因是估值吸引，股價較資產淨值有大折讓。按其中績報告計算，每股實質資產淨值達6.41元，以上周四收市價2.41元計，較資產淨值折讓逾6成。大股東兼主席羅旭瑞11月至今斥資逾千萬元17度增持共696萬股，應是對公司前景有信心的表現，也是百利保估值偏低的明證。
買賣策略：周線圖呈現大圓底，上月尾見2.49元後回調營造柄部，可於2.20元或以下水平買入，中短線上望3元，中長線目標4元，跌破2元止蝕。
邱古奇