中國燃氣（384）上周業績公佈後急升，但無持久力，主要是股價急升是對業績的誤解，經作分析，數以倍計的增幅只是假象。
截至9月止半年，中燃盈利4.317億元，增長485%，表面極具吸引，每股盈利高達12.95仙，慣例不派中期息。
盈利中包括特殊項目如衍生金融工具公平值變動、持作買賣投資公平值變動、投資物業公平值變動、收購附屬公司折讓，以及應收賬減值等，收益淨額2.14億元（上年虧損1.44億元），於調整後，業務盈利為2.17億元，與上年相似，每股盈利僅6.5仙。
期內營業額增長138%至39.37億元，銷售成本增174%，毛利額只增68.9%至9.34億元，整體毛利率由33.5%降至23.7%，其他收入增29%，分銷成本增217%，行政開支亦增64%，聯營公司貢獻增248%或1629萬元，財務費用則增93%或1.32億元。
2011年進入收成期
天然氣銷售15億立方米，增102%，銷售收入增51.8%，期內售價稍升，而供應予工商業、住宅及汽車的價格有差異，組合有利，對銷售額有影響。煤氣銷售1.45億立方米，液化石油氣銷售43.5萬噸，是新增業務，銷售額17.48億元，而石油氣毛利率只有8.7%，拖低整體毛利率。事實上，未計財務費用及總部開支前，石油氣錄得小量虧損241萬元，該業務始自去年收購，今年曾作重組，是收購後的整頓。
期內天然氣銷售及燃氣接駁收入的除息稅前業績分別增長104%及70%，表現良好，而石油氣未能作出貢獻，抵銷相當的天然氣增長，再有財務費用大增，以致整體業績並無增長。
石油氣業務作出重組後，已致力於整合產業鏈，以貫通上游採購及進口、中游儲存及分銷，以及下游的零售系統，預期2010年銷量可達130萬噸，2011年增至220萬噸（收入166億元），而毛利率將因規模擴大，可達到22%至25%，屆時將進入收成期。
中燃年來大事發展，主要倚賴借貸，9月底的淨借貸高達89.4億元，淨負債比率為2倍，民營企業中，其負債比率已是極高水平，但獲各銀行大力支持，現仍有超過400億元人民幣的授信額度可以動用，如能維持現狀，仍可持續發展，而股息比率將受限制。
今年中燃股價累積升幅達2.2倍，在無特殊消息下，只能緩升。現價3.68元，預期PE約26倍，已非太低，仍可看好中長線，可以憧憬的消息，是石油氣業務會分拆上市，但相信並非短期可以實現。
齊明