中國製藥（1093）股價本在調整中，季度業績遜於預期，加速跌勢。
中藥第三季盈利2.23億元，同比跌28.2%，其中已包括出售附屬公司收益3134萬元，如剔除，第三季盈利僅為1.92億元，同比跌38.2%。第一季盈利2.62億元，第二季為2.71億元，反映第三季特差。
第三季維生素C生產車間進行大修，產量及銷量均減，平均售價每公斤10.34美元，稍低於上半年的10.66美元，第三季銷售為各季最低，環比跌9.4%，而營業盈利環比則跌25%。有關影響不限於銷量減少，售價下跌亦有關係，甚至大修費用也有影響。
青霉素系列產能過剩，市場競爭激烈，銷售持續滑落，第三季營業虧損倍於上半年，頭孢菌素也是產能過剩，但引入新產品後，業務有改善，仍錄得盈利。
維生素C價格按季跌
成藥銷售及利潤稍有反覆，特別是第二季利潤率較低，第三季已轉佳。首三季銷售同比增8.5%，而營業利潤只增1.3%，反映營業利潤率由6.8%降至6.35%，相信是產品組合及限價有關，中藥的成藥有65個品種列入基本藥物目錄，價格受限。
維生素C為中藥的主業，首三季營業利潤9.22億元（未計中央成本），去年平均價為8.84美元，今年仍有相當升幅，而首季平均價10.76美元，上半年平均為10.66美元，第三季為10.34美元，反映價格按季下跌。中藥為全球最大維生素C生產商，產能3.2萬噸，可以維持相當銷量。實際上全球已有產能過剩，目前每年消費10萬噸，而產能達15萬噸，發改委已在注視，預計明年底產能將達18萬噸，2012年更達20萬噸，遠高於需求，產能過剩將引起價格競爭，一旦出現，殺傷力甚強。太遠的不必說，就青霉素系列的產能過剩，已使中藥首三季虧損6226萬元，上年同期獲利2.35億元。中藥正在透過收購以提升產品及競爭能力，以改善青霉素系列及成藥業務，但維生素C業務未有特殊安排，相信難以改變市場形勢。
控股公司聯想控股將中藥股權31.27%抵押，以獲取5.1億元人民幣信貸，此事與中藥無關，中藥仍錄得小量淨現金。
中藥現價4.39元，相信PE約7倍，看似頗低，但展望不太明朗，股價已急跌，而走勢仍弱，只宜候機短炒，由於藥業變動大，特別是維生素C已存在隱憂，股價不易大幅上升，看中線應有心理準備，並要留意形勢的變化。
齊明