近日最矚目的其中兩則財經新聞，離不開杜拜債務危機以及希臘發行公共債券，投資者從中可悟出一個道理，就是更加審慎去篩選值得投資的新興市場。在2009年，最佳的投資策略是沽空美元和持有新興市場股票；踏入2010年，投資者要重新定位，研究一下上述的投資策略是否仍然行得通，入市時更加要精挑細選。
如今可考慮買入希臘債券博價格反彈，惟杜拜的債券暫時尚不宜沾手。希臘新政府正面對財政黑洞，該國負債佔國內生產總值125%，是歐洲各國最高，其強項船運和貨櫃碼頭業務均在走下坡。希臘的信貸違約掉期合約（CDS）的價差，甚至較土耳其還要大。
歐元解體機會微
正當希臘的主權債券孳息已較德國公債高出200點子，敲響了警鐘，但對於一些不利希臘之謠言不宜盡信。關於希臘主權債券可能違約，以及歐元可能解體的機會率應該很微。
活學活用，趁低價購買希臘公債將可能會帶來很好的回報。
杜拜則是一個完全不同的故事，縱使阿布扎比會出手相救，但在杜拜回復正常之前，依然存在許多變數，未來可能要承受更大的痛苦。另一邊廂，杜拜的鄰國卡塔爾，其債券在現水平顯得吸引。
杜拜建於一片沙地上，卻沒有巨大的石油蘊藏量；反之，卡塔爾的天然氣蘊藏量總值10萬億美元計。不過，一些投資者聽到杜拜可能無力如期還債後，便不分青紅皂白沽售中東的股票和債券。像PIMCO等醒目的長線投資者，近日已忙於尋找價廉物美的卡塔爾債券。
杜拜Nakheel伊斯蘭債券價格在「杜拜世界」事件曝光翌日大跌，基本上資本市場已反映此一因素，而我不相信該債券會真的變成一文不值。該債券由「杜拜世界」作擔保，不算是國家發行的債券，但杜拜政府和持有債券的財團應不會讓此債券爆煲。理由何在呢？
首先，「杜拜世界」的債務高達260億美元，規模龐大，銀行決不會玩「俄羅斯輪盤」。很悲哀但又是事實的一句話：「假如你欠下銀行100萬美元，這是『你個人』的問題；但倘若你欠下銀行1億美元，這也是『他們』的問題。」
第二，「杜拜世界」的資產達600億至700億美元，為何杜拜Nakheel伊斯蘭債券價格又會暴瀉呢？這應該是基於恐慌性拋售，以及市場資金抽緊。
3月內息差料收窄
我想到一個賺錢策略。既然認為希臘債券不會違約，那麼該債券相對德國債券的息差應會收窄，估計在未來3個月，會由目前大約200點子降至60點子。關於杜拜債券是否值得吸納這個問題，答案是：現階段寧可選擇希臘債券。
「股神」畢菲特有一句名言：「當其他人貪勝不知輸的時候，你就要緊慎；當其他人惶惶不可終日時，你就要進取出擊。」這可以引用到先前遭拋售的希臘債券身上。
（本欄隔周逢周一刊出）
MichaelPreiss