內地上周五公佈一連串上月份經濟數據，其中居民消費價格指數（CPI），一如市場如期般止跌回升，按年上升0.6%，結束長達9個月負增長；工業品出廠價格（PPI）按年錄得2.1%負增長，惟跌幅較上月顯著減少3.7個百分點。內地CPI正式告別通縮，主要由於食品和居住價格上升帶動，當中包括水價和電價上升，以及受到天氣影響，蔬菜和糧食價格上升等。截至11月底止，內地廣義貨幣供應量（M2）餘額為59.46萬億元人民幣，按年增長29.74%，增幅較上月底高0.23個百分點；狹義貨幣供應量（M1）餘額為21.25萬億元人民幣，按年增長34.63%，增幅較上月底高2.6個百分點，存款活期化情況持續。
集資壓力不大
上述數據是否意味着內地貨幣政策和財政政策，將會出現明顯轉向？利率和存款準金率會否在短期內顯著上調？貸款增長會否顯著減少？筆者的答案是絕對否定。
筆者在9月20日在本欄撰文《游資充裕無懼融資》時預期，由於內地食品佔（CPI）比重高達34%……料將帶動（CPI）在年內止跌回升，由於內地仍未擺脫通縮，有利於年內保持寬鬆貨幣政策。從內地貨幣供應量的角度分析……當（M1）增速加快並較（M2）為高，反映市場游資充裕，自然無懼各項融資計劃。
此外，農產品價格不跌反升，不但有助提升農民收入，有利於農村城市化發展，長遠更有助提高農村地區消費。
內地銀監會早前在《中國金融》雜誌撰文，明確指出中小型及大型銀行資本充足比率要求，隨着招商銀行（3968）宣佈供股集資計劃，民生銀行（1988）成功發行H股集資，本港上市的內地7行，全都合乎內地銀監會資本充足比率的要求，預期內銀股短期內透過資本市場集資的壓力不大，即使要集資，亦可透過發行次級債，加快結構調整，防範系統風險。內地明年貸款增長，將集中在民企和中小企身上，內銀股自然無懼政策轉向風險。
黃德几 金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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