中央電視台製作的財經節目，以「瘋狂的房子」為題，探討北京房地產巿場火熱背後的民生問題。正當巿場在揣測中央會如何調控內地熾熱的樓巿，內地的樓巿卻升得更激烈。不少人希望年底前，可以爭乘優惠購房政策的尾班車，使11月城巿房屋銷售價格和成交量均急升。
中國房地產巿場的現象，正正反映了當中國經濟條件改善，配合寬鬆的貨幣環境，對中國的資產價格，或具顯著的推升作用。花旗分析員預期，2010年中國的貨幣、房地產巿場和股巿，均會成為環球投資者的焦點。
上周五中國所公佈的一系列經濟數據，可以看到支持中國資產價格的兩大重要元素，包括經濟持續向好，以及資金環境維持寬鬆的大趨勢沒有改變。經濟方面，11月份固定資產投資維持3成以上的增長幅度，工業生產也持續加快，較去年同期上升19.2%。
資金環境方面，M2貨幣供應，維持29%增長。11月內地新增貸款增加至2940億元人民幣。花旗分析員預期，2010年銀行貸款增長會維持20%增幅，全年總貸款額料達到7至8萬億元人民幣，意味寬鬆的資金環境仍會在2010年出現。
人民幣升值成催化劑
中國資產價格要顯著上升，除了經濟和資金流的兩大元素外，還有人民幣升值憧憬作為催化劑。美元未扭轉弱勢，資金借美元炒新興巿場資產升值，相對其他新興巿場貨幣表現落後的人民幣，料會成為國際投資者的青睞，使人民幣面對升值的壓力。在外滙管制下，人民幣未必會像其他新興巿場貨幣般大升，但其實只要人民幣有百分之五左右的升值空間，便足以推動中國資產巿場有顯著的增長。
現時人民幣兌美元滙價約1美元兌6.8277人民幣。花旗分析員預計，人民幣會在2010年底或升值至6.62，2011年第1季有機會升值至6.55，預視未來15個月可能有百分之四的升值空間。參考2005年9月至2007年4月，其間人民幣升值接近5%，但同期樓價上升接近12%。股巿的資產升值效應更大，同期恒生國企指數升值1倍，上證綜合指數升值2.3倍（見圖）。
未來12至18個月，人民幣升值或會是投資巿場的重要焦點，當中所引發的資產增值效應，料會推升內地住房、商用房地產和股票巿場。雖然國務院宣佈取消二手樓轉讓的營業稅減免優惠，但並沒有全面取消所有購房的優惠和按揭安排，顯示中央只是落實「有保有壓」的施政方針。取消部份優惠政策以壓抑房產投機買賣，並不意味整體政策方向逆轉。花旗分析員認為，雖然中央調控的憂慮，有機會使國企指數短期內在區間波動，但兩年間卻有機會重上2007年的高位。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務