波司登（3998）中期業績雖有增長，但比市場預期為遜色，在公司開展新業務，由「單季產品」品牌向「四季化服裝產品」品牌轉型期間，開支增加，要待一段時間才會有理想收成。
2010年度（3月年結）的上半年，波司登營業額15.64億元人民幣（下同），升26.2%；毛利5.24億元，升40%，毛利率提升3.3個百分點至33.5%；股東應佔溢利6062萬元，升19%，每股盈利0.78分，派中期息3.8分。
波司登是中國最大的羽絨服企業，但羽絨服裝業務受天氣變化影響頗大，為淡化季節性波動，公司已全面向非羽絨服，亦即四季化服裝轉型，由於發展新業務處於起動及投資期，上半年度的分銷開支便大增6700萬元至3.24億元，而行政開支亦增加4300萬元至1.05億元。
羽絨服的銷售旺季一般在10月至翌年2月，而淡季則在3月至5月，上半年度是淡季，期內羽絨服銷售10.32億元，升22.3%，分部業績由前同期虧損4040萬元轉盈1933萬元；貼牌加工管理分部營業額4.75億元，升20%，分部溢利8641萬元，升28.8%；新開辦的男裝業務收入5685萬元；分部虧損2542萬元。
候低吸持長線
集團的羽絨服零售分銷網絡包括在全國超過65個城市設有5855間專賣店和零售網點，比09年3月底多出193間，而半年內男裝業務專賣店和零售網點則增加6間至666間。
年中開始，波司登大舉拓展新業務，首先成立合資公司，經營美國休閒服品牌Rocawear在大中華區的男女服裝及配飾業務，然後收購內地女裝品牌嬌點女裝，進一步拓展品牌系列，以及豐富非季節性服裝產品的策略部署。
波司登早前引入策略性投資者IDG基金，分別入股波司登2.77%及Rocawear10%，Rocawear計劃3年內開設300家專門店，勢將成為波司登未來增長的主要動力。
現年度，估計波司登盈利7.5億元，每股盈利9.6分，約10.8港仙，預測PE約14倍，可候股價調整時吸入，下年度新業務開始有收成，長線看好。
郭兆誠