德昌電機（179）公佈業績後股價滑落，雖然近半年股價表現已轉佳，但業績遜於預期，且仍未恢復派息，頗令市場失望。
截至9月止半年，德昌盈利1461萬美元（下同），較上年同期跌67.9%，較上年度的下半年虧損4300萬元，明顯轉好，期內每股盈利0.4美仙，不派中期息。
德昌產銷微型馬達、電機配件及動力系統等，主供汽車產品及工商用產品用途，期內營業額8.11億元，同比跌28%，但較上年度下半年增16.2%，用於汽車產品組別的銷售跌27.6%，工商產品組別跌26.4%，其他跌34.3%。香港/中國銷售減9.5%，美國跌27.8%，德國跌33.4%，其他地區跌36.8%。
營運利潤率低
期內毛利率26.6%，上年同期為25.9%，上年度下半年則為19%，原材料價格下跌，是毛利率改善的原因，其他收益由上年同期的淨收益844萬元轉為虧損123萬元，是投資及貨幣合約所影響，分銷及行政費用佔營業額21%，與上年度下半年相同，但高於上年同期的18%，當中包括正面因素的員工支出、運費佣金及壞賬減少，負面因素是滙率波動出現虧損，以及訴訟賠償1820萬元，該訴訟涉及專利及商標問題，糾纏10年，終於敗訴，期內的重組費用1400萬元，上年度下半年則為1670萬元。
德昌的業績問題較為複雜，唯一利好的只是毛利率上升，其他銷售跌及開支均影響業績，部份可視作非經常性，但此等項目常見出現，只有訴訟賠償是例外。不論如何，期內的營運利潤率只是4%，上年同期為8%，即使撇除賠償，營運利潤率亦只是6.3%，若再撇除重組費用，則與上年持平，而德昌表示仍將繼續個別重組。
德昌的市場過去偏重於歐美，於亞洲及中國比例較低，特別是汽車業，期內美國及中國汽車市場頗佳，並出乎德昌意料之外，於中國的銷售仍跌，但已較其他地區為佳，但未能受惠於中國汽車業的蓬勃，是過去業務策略的偏差，現已於中國及印度投入較多。
德昌預期下半年仍持審慎樂觀態度，業務可進一步改善，但下半年是淡季，原材料價格上升，仍有隱憂。中國的展望，汽車業將繼續蓬勃，美國已重踏升軌，而歐洲的短期措施逐漸失效，是指汽車業而言，其他工商產品，相信復蘇較為緩慢。德昌現價3.07元，預期PE仍高，業績仍待轉穩，股價走勢弱，暫無吸引，但若再急跌，可博反彈。
齊明