美國就業數據公佈後，加息呼聲甚囂塵上。何時加息，就業固然是重要考慮，不過眾所周知，失業率即使已於10.2%見頂亦不會快速回落。假使在失業率跌至足夠低之前通脹重臨，或曰滯脹，聯儲局似乎別無選擇，惟有效法當年的伏爾克般，滯都要加。
目前確有些少1976年的影子：當時美息由13厘狂減至4.75厘，結果通脹由5%升至80年的15%才見頂（圖一）。78年初以前，聯儲局由伯恩斯（ArthurF.Burns）當主席，美息一直低於通脹。同年3月由米勒（G.WilliamMiller）接任，息口只緊跟通脹，及至79年更任由通脹升溫不肯加息，結果上任不到年半便被炒掉。79年8月伏爾克接任，息口政策出現劃時代改變：由一直低於或緊貼通脹，變成高於通脹3至5%不等（圖二）。
通脹由76年底重臨，至79年中才決心降服，中間拖了兩年半。結果成功收服，但代價是息口比通脹高出四分之一，引發連環衰退。當時，通脹升至11%華府才知驚，但人是會學習的，以圖一比例推算，估計今次通脹升至4%聯儲局才會真正「發茅」。
明年縱加僅象徵式
如果滯脹歷史重演（機會甚高），按圖一推算，明年應還未見甚麼通脹；通脹應在後年至大後年才發力飆升。由此推算，明年縱使加息也是象徵性的。待伯南克變成真正的「通脹鬥士」，與通脹搏鬥狂加，料還是2011、2012年的事。好戲，還在後頭！
羅家聰
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