德永佳（321）公佈業績後股價只在反覆，昨日反而出現急升，相信是消化業績後的良好反應。
截至9月止半年，德永佳盈利4.8億元，增7.2%，每股盈利36.2仙，中期息22仙，增22.2%，增幅大於盈利增長。
期內銷售額微跌0.5%，其中布料增1%，零售及分銷跌2.7%，銷售成本跌2.4%，毛利增3.4%，毛利率由31.4%升至32.7%，其中布料毛利率由19%升至23%，零售及分銷毛利率由47%跌至46%。
其他收入及收益減少3472萬元或38%，主要是利息收入及租約賠償的減少，銷售及分銷費用稍增，行政費用則增7.4%，財務費用大跌85%或2232萬元，成衣業的稅後貢獻跌21.5%。
紡織業務方面，期內棉價下滑，而布料售價平均跌8%，其他如燃料價跌、經營支出受控以及生產效率提升，使毛利率得以上升，分類業績升18%。
股息高有一定吸引力
零售及分銷服裝業務令人失望，除內地增長3%外，其餘港澳、台及星馬均錄得下跌，整體同店銷售跌2.2%，門市數目減61間至4065間，以台灣減35間最多，內地亦減8間，原定今年增設150間的計劃相信難以實現。由於銷售額減少，以及關閉門市開支的影響，分類業績只有2386萬元，減68%。
上述的利息收入及財務費用變動頗大，比對後淨收入仍減，租約賠償亦減，但撥回存貨減值則明顯增加，此等項目的變動淨額，大致對盈利並無影響。
德永佳的針織布業績已有相當改善，而服裝零售及分銷則未如理想，反覆甚大。內地以外的銷售雖然只佔19%，相信是業績銳減的源頭。值得注意的，是盈利只增7.2%，而中期息則增22.2%（上年中期盈利增14.8%，中期息持平，全年盈利跌7%，股息同步下跌），儘管淨現金2.8億元，但除非預期下半年頗佳，先行增派股息，否則難以解釋，還要考慮通常末期息不低於中期息的慣例，因此，中期息增22.2%，不能視作盈利預測的依據，只可視作中末期息差距縮窄。
由於下半年零售及分銷業務應較佳，估計全年盈利增幅在15%上下，股息同步增長，現價8.10元，預期PE約11倍，息率5.5%。短期走勢或受上實集團減持所影響（又或者收盤使股價續升），中線看其零售及分銷業務的表現，經營多年，始終未能達到理想水平，但現價不高，息率吸引，中線不必介意上實集團是否沽售，其紡織業務可接受考驗，只待零售業務配合而已。
齊明