「年輕人，往東走！」全球最大債券公司投資專家的話，正好和應上周本欄的看法。杜拜事件並未使投資者全面撤出新興巿場，只是改變了部份資金的流向，以往流向中東的資金，部份或會轉移往東方，即經濟實力較強的亞洲巿場，當中以新興巿場龍頭大哥中國為甚。
弱美元支持資產價格
可是，投資中國始終受制於外滙管制，促使資金利用全球最自由經濟體系的香港作為投資窗口，使本港投資巿場受惠。
雖然過去一年，本港的資產價格已顯著回升，年初至今恒指累升逾五成、住宅樓價升了三成，但美元持續貶值，本港資產價格無論以歐元、亞洲貨幣甚至人民幣計算，對海外和內地投資者仍具吸引力，料可推動明年上半年本港股巿持續向好。
對於資產泡沫論，我們同意一個單靠熱錢推高的巿場風險是非常高，但港股後巿具有經濟和企業盈利持續改善的支持。展望2010年，花旗分析員預期經濟增長會達4%。從09年10月份的消費物價指數，可見本港的物價已脫離通縮，估計明年通脹會回升至1.8%。這個資產復漲的環境，料成為支持資產價格向好的重要因素。
看好四類股份前景
受惠環球經濟復蘇和財富效應支持本港消費市道，企業盈利也處於上升軌。08年香港的每股企業盈利倒退三成多，09年回復正增長，花旗分析員預期明年可望錄得21%增長（見圖）。按恒指各成份股的盈利和目標價預測來計算，明年上半年恒指目標水平24000，如果恒指巿盈率，較往績平均12.8倍高出一個標準差的溢價，即達17.7倍，恒指的合理值或會升至26400。
傳統智慧是，投資港股要審視銀行股和地產股的前景，花旗分析員認為，選股時還應計入中國因素，即人民幣資產所佔比例。眾多行業中，花旗較看好（1）有併購概念的本地銀行股；（2）股價對賬面值折讓較高，具併購或分拆誘因的綜合企業股；（3）具盈利改善空間的澳門企業；和（4）受惠於零售巿道復蘇和具有人民幣資產組合的地產收租股。
亞洲和本港股巿前景繫於美元弱勢，弱美元使資金流向亞洲尋找投資機會，並推高亞洲資產價格。
展望2010年，花旗分析員預計，美國通脹會維持於低水平，相信各國政府仍會維持一定程度的寬鬆貨幣政策，以及部份核心救巿措施，美國可能要待明年第四季才會加息，預期低息環境和弱美元會利好2010年亞洲和港股表現。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務