日本政府擔心通縮無了期，近期日圓急升；另一邊廂，澳洲連續3次加息。在下曾多次指出，要是拿着放大鏡來看世界，各地定有分道揚鑣，但在大通脹潮等大氣候下，小氣候的差異實在難成氣候。就看大通脹潮吧，坊間認為，近年日本是通脹已死的另類國家，而澳洲則是通脹猛於虎的另類國家。結果是否如此？幅圖已經告知，通脹從來是環球現象（圖一）。按上周拙文推算，一旦全球通脹一兩年內重臨，日本肯定有份。
另一坊間普遍的謬誤，是以經濟來測滙價。滙價無疑「應該」反映經濟──如果是均衡滙率（EquilibriumExchangeRate）的話。惜過去20年已有無數文獻證明PPPNeverConverges，即滙率應該多少是一回事，但實際上卻可以永遠偏離這「應該」水平。日本經濟事實上40年來一直走下坡，不過日圓滙價卻40年來一直兌美元升值（圖二）。若以經濟解釋滙價，怎解？同一道理，目前人人以美國經濟差為由看淡美元，可足信哉？
順便更正坊間第3個謬誤──套息交易（CarryTrade）。英文的「Carry」一字，本義是指賺差價，雖無道明，但背後含義是指在同一資產類別下的低風險操作，如買美元沽港元等活動。不過此詞近年被濫用，泛指所有沽低風險、買高風險的活動。此等承受更高風險而追求更高回報的行為，是組合調整（PortfolioAdjustment），不應說成套息交易。
羅家聰
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