華潤燃氣(1193)變相收購鄭州燃氣(3928),而定價僅為9.60元,使鄭燃由高位17.90元急挫至12.48元,對鄭燃的應有價值明顯貶低,其後已回升,昨收15.20元。
華燃收購鄭燃是技術上需要,華燃與鄭州國資委成立合營公司,購入鄭燃股權43.18%,而華燃佔合營公司80%,相當於佔鄭燃34.54%,按例需要提出全面收購,作價按相關代價計算,而合營模式亦將影響作價,包括華燃注入現金,而鄭州國資委注入若干資產,當中會影響計價,作為鄭燃股東,不必過於介意,應看鄭燃的業績及前景。
鄭燃上半年盈利1.15億元人民幣(下同),較上年同期增長32%,每股盈利92.2分,如下半年相同,則股價15.20元的PE只是7.3倍,遠低於同業。
控股權易手有利發展
鄭燃的前景一如既往,不會因華燃成為大股東而改變。去年底,鄭燃與鄭州航空港區協議,為航空港區獨家提供管道燃氣及建設管道,為期30年。
上述航空港區面積138平方公里,將設有多個功能區,該區雖在開發中,但已獲獨家權利,應有利於未來發展。
鄭燃於現有的鄭州紡織產業園及馬寨工業園供氣,此兩園的客戶正在增加中,兩園的規劃面積24.3平方公里,為鄭州重點建設,預計供氣持續增長。
鄭州正加快城市建設,除航空港區外,亦將重建鄭州市內143個城中村,涉及土地10萬畝,常住人口30萬,未來數年的規劃,住宅用戶將保持穩定發展。
就鄭燃手頭項目看,足以維持樂觀的前景,鄭州國資委與華燃合作,即使有若干項目由合營公司發展,相信也不會對鄭燃造成影響,畢竟華燃已是鄭燃的最大股東,會考慮雙方平衡。
6月底鄭燃擁有淨現金4億元,發展資金不成問題,華燃與鄭州國資委已同意,共同爭取鄭燃在A股上市。
收購價較股價大折讓,只是心理影響的趁勢回吐,現已有相當反彈,PE7.3倍是過份偏低,即使重返高位17.90元,PE亦不過9倍,預期反彈可持續,重返高位的可能性存在,基本上,華燃成為大股東,應有利於鄭燃的發展及前景。
齊明